文 | 金衛
7月4日，湯臣倍健低開低走，盤中一度重挫逾13%，股價創今年3月以來新低，截止收盤，湯臣倍健報于21.25元，跌幅超12%，總市值為361億。
當天，湯臣倍健成交量放大到近15億，較前幾個交易日放大數倍，屬于放量下跌。一天時間市值縮水了51億，按最新5萬股東戶數計算，相當于戶均虧損10萬。
【資料圖】
消息面上，7月3日晚間，湯臣倍健發布2023年半年報業績預告顯示，公司預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.63億元至15.72億元之間，同比增長30%至50%。
作為VDS（膳食營養補充劑）龍頭，湯臣倍健的凈利潤大增，為何股價卻跳水大跌？
二季度凈利潤環比大幅下滑
湯臣倍健，主營業務為膳食營養補充劑的研發、生產和銷售，是中國膳食營養補充劑知名品牌和標桿企業。
湯臣倍健，給外人的印象賣保健品的，不過近年來，公司越來越多的對外展示自己的身份是VDS行業。
湯臣倍健的創始人兼董事長梁允超在和投資者交流中也強調，“我們從事的行業，不叫保健品，在招股說明書中就定位為膳食營養補充劑（VDS）。”
不管是VDS還是保健品，對老百姓來說，湯臣倍健賣的就是類似營養補品。
2022年，湯臣倍健實現營業收入78.61億元，略有增長，歸母凈利潤為13.86億元，同比下滑21%。
從數據來看，今年上半年，湯臣倍健實現扣非歸母凈利潤12.68億元至14.87億元，同比增長了18.55%至39.09%。
不過，從第二季度數據來看，湯臣倍健盈利能力環比有所下滑。一季度湯臣倍健的扣非凈利潤為9.95億，也就說，第二季度盈利區間在2.73億元至4.92億元之間，環比出現 “腰斬”。
湯臣倍健稱，2023 年是 VDS 行業新周期的第一年，公司繼續推進“科學營養”戰略下的強科技企業轉型和強品牌戰略，按照多品牌大單品全品類全渠道單聚焦的戰略方向，進一步深化管理和提升經營質量。
報告期內，受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產品市場需求增長和線下渠道經營情況較上年同期有所改善，公司境內和境外業務收入均實現快速增長。
但二級市場上，資金似乎并不買賬，上半年業績預告公布之后，湯臣倍健大跌12%，迎來近年來最大跌幅。
從股價走勢上看，湯臣倍健的股價在2021年5月漲至巔峰的37元，總市值達到630億，其后一路跌跌不休，2022年9月探底至16元，股價腰斬。其后迎來一波漲幅，反彈至24.8元，到如今又跌回到幾個月前，按去年最后一個交易日22.6元的收盤價，湯臣倍健今年累計跌幅為6%。
銷售費用居高不下
去年，湯臣倍健簽約了一眾冠軍運動員，包括谷愛凌、馬龍、汪順來代言，出盡風頭。
目前，湯臣倍健的產品矩陣多元，包括涵蓋關節護理品牌“健力多”、眼部健康營養品牌“健視佳”、兒童營養補充劑品牌“Pentavite”、益生菌品牌“Life-Space”等。
2022年，在湯臣倍健的收入結構中，其中，主品牌“湯臣倍健”收入44億，關節護理“健力多”收入12億，益生菌收入3億。
保健品的毛利率超高，2022年，湯臣倍健片劑、粉劑、膠囊產品分別賣出50.69億片、414.78噸、24.6億粒，相應的其片劑、粉劑、膠囊的毛利率達到77%、73%和64%。
毛利率超高，但是湯臣倍健的凈利潤卻下滑。很大部分原因在于公司把錢都花在銷售費用上了。
根據財報顯示： 2022年，湯臣倍健的銷售費用31.69億，大幅增長27.87%，其中廣告花了9.96億、市場推廣花了7.36億，平臺支出7.31億。
對于凈利潤大幅下滑，梁允超在給股東的一封信中提到：這樣的結果顯然是不可接受的。
從目前來看，湯臣倍健今年的銷售費用投入不會收窄。
今年6月期間接受投資者調研時，湯臣倍健董秘唐金銀表示， “預計未來兩三年內，公司銷售費用率保持在35%-40%區間，預計今年接近區間上限。”
在剛過去的618電商大促中，在湯臣倍健的大力促銷下，公司全網總銷售額突破8億，同比增長超40%，連續4年斬獲天貓、京東618“雙冠軍”。
在湯臣倍健看來，新消費人群帶來的銷售增量主要在線上渠道，這一投入存在必要。
唐金銀認為，抖音、快手屬于直播電商，平臺行業直播的銷售占比達9成左右，因此涉及的坑位費、達人傭金等費用相對較高，“現階段以付費流量為主，影響盈利能力。”
除了大量投入營銷，今年湯臣倍健還拿出大筆資金購買辦公樓。
根據計劃，公司擬以意向總價18.3億元的自有資金購置位于廣州市黃埔區的廣報云匯商業辦公樓及其相應的土地使用權。整個交易擬分兩個階段分步實施。根據協議資金支付安排，預計今年內公司將完成第一階段可售物業約10.5億元交易價款的支付。
對于買樓的必要性，湯臣倍健表示，本次購買資產如果以租賃的形式，預計每年租賃支出近8000萬元。公司第二波人才引進計劃于2022年年底啟動，為匹配2028年及之后的公司發展。因此需要購置辦公樓改善辦公條件，提升對人才的吸引力。
截止今年一季度，湯臣倍健的持倉機構數為17家，其中基金僅12家，基金持股總數為7944萬，相較于2022年底的300家基金，持股數量1.3億，無論是基金家數還是持股數量均大幅減少。
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