樂華娛樂（01880）于2022年8月24日-8月31日招股，公司擬發(fā)行約1.3256億股H股，其中香港公開發(fā)售占10%，國際發(fā)售占90%，另有最多15%超額配售權。
樂華娛樂每股發(fā)售價為6.80港元-8.50港元，每手400股，入場費為3434.27港元，預計9月7日正式登陸港交所。樂華娛樂火熱招股中，點擊申購>>
(資料圖)
作為國內(nèi)第一家沖擊港股市場的藝人管理公司，自帶流量“光環(huán)”的樂華娛樂是否值得申購？又有哪些投資亮點值得關注？
樂華娛樂成立于2009年，旗下包括藝人管理、音樂IP及泛娛樂業(yè)務三大業(yè)務在內(nèi)的文化娛樂平臺。業(yè)務包括藝人培訓、運營、宣傳、管理等貫穿藝人管理全生命周期。
據(jù)沙利文資料，以2021年藝人管理收入計算，公司于中國藝人管理公司之中排名第一。作為國內(nèi)最大的藝人管理公司，在該行業(yè)中也創(chuàng)造了多個“第一”頭銜，如中國認知度最高的娛樂品牌之一；首批提供系統(tǒng)化訓練生計劃的藝人管理公司；首批實現(xiàn)業(yè)務向海外拓展的藝人管理公司等。
據(jù)招股書披露，公司2019年-2021年共收到近6萬份訓練生申請，訓練生整體錄取率每年不高于0.3%。
目前公司旗下王一博、孟美岐、韓庚等66名簽約藝人，其中絕大多數(shù)（55名）為公司訓練生計劃的畢業(yè)生，目前儲備訓練生有71名，此外，公司于2020年合作推出包含五名成員的虛擬藝人女團A-SOUL。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，目前旗下藝人微博粉絲總數(shù)約2億人。
招股書顯示，樂華娛樂營收及凈利潤呈高速增長之勢。2019-2021年營收分別為6.31億元、9.22億元和12.90億元，復合年增長率為43.0%；凈利潤則分別為1.19億元、2.91億元和3.35億元，復合年增長率為67.6%。
藝人管理為公司主要收入來源，2019年至2021年，公司藝人管理業(yè)務產(chǎn)生的收入分別約為5.30億元、8.08億元及11.75億元，分別占同年的總收入約84.0%、87.7%及91%，構成公司營收基石。
此外，公司的毛利率也保持著行業(yè)內(nèi)領先水平，近三年分別為44.3%、53.5%、46.6%，處于行業(yè)領先水平；泛娛樂業(yè)務毛利率逐年提升于2021年達到77%，主要原因是虛擬藝人收入提高且成本較低。
得益于專業(yè)藝人管理系統(tǒng)的發(fā)展、爭奪受眾的數(shù)字渠道的激增以及多樣化的變現(xiàn)渠道。沙利文預測中國藝人管理市場規(guī)模將由2021年的612億元，按12.6%的年復合增長至2026年的1117億元，行業(yè)整體仍存在近似翻倍的發(fā)展空間。
國泰君安研報也指出，從2018年以來國內(nèi)我國藝人管理行業(yè)凈利整頓洗牌后，行業(yè)發(fā)展趨于規(guī)范，后續(xù)有望保持穩(wěn)定增長。行業(yè)主要驅動力包括：中國娛樂業(yè)行業(yè)的繁榮 ；藝人對專業(yè)藝人管理公司的需求日益增加 ；市場參與者的多元化等因素。
國內(nèi)藝人管理市場目前處于高度分散、強者恒強階段，2021年市場參與者超過1200家，樂華娛樂作為同年國內(nèi)第一大藝人管理公司，市占率1.9%，行業(yè)前五大公司市占率僅有5.5%。
在娛樂業(yè)規(guī)范化發(fā)展的大背景下，新人更傾向于簽約已建立良好聲譽、并獲得受眾廣泛認可的藝人管理公司；與此同時，訓練體系完善、善于整合資源的公司擁有更大幾率培育出具有影響力的新星。國泰君安觀點認為，樂華娛樂等擁有此類優(yōu)勢的公司或在未來提升市場份額。
但值得留意的是，公司未來經(jīng)營同樣面臨部分風險，包括：未能維持與藝人及訓練生的關系或擴大公司簽約的藝人及訓練生的數(shù)目；公眾對樂華娛樂品牌的認知；觀眾偏好及市場趨勢；中國娛樂行業(yè)的整體發(fā)展及經(jīng)濟狀況等。
樂華娛樂上市之前，阿里影業(yè)持股14.25%，為最大機構股東。字節(jié)跳動旗下量子躍動持股4.74%，華人文化持股14.25%。
同時此次IPO公司引入3名基石投資者，合共認購2.759億港元的發(fā)售股份，包括嘉實資本、藍色光標、貓眼娛樂(01896.HK)。上述每位股東在娛樂行業(yè)所能為公司帶來的資源都不可小覷。
重頭戲在公司的估值評估，從樂華娛樂業(yè)務模式看，國內(nèi)二級市場暫時沒有公司能作為完美估值錨。但HYBE、YG、JYP等韓國藝人娛樂公司和同行業(yè)影視股，可作為判斷估值的參考坐標。
按照樂華娛樂招股價6.80-8.50港元計算，市盈率僅有15.73-19.67倍，遠低于HYBE等韓國藝人娛樂公司，也低于剛上市的影視公司“檸萌影視”、博納影業(yè)的市盈率，若此次IPO頂端定價，估值也僅接近港股影視娛樂行業(yè)平均的19.2倍PE。
而樂華娛樂作為國內(nèi)藝人管理賽道中的龍頭，同時業(yè)績保持高速增長，市場對其期待或遠不止行業(yè)均值。總體而言，公司此次赴港上市招股價格可謂是誠意滿滿。