本文介紹了Richard Burtis Evans, Melissa Porras Prado 與Rafael Zambrana于2019 年發(fā)表在Journal of Financial Economics(JFE) 的文章Competition and cooperation in mutual fund families,文章在過往研究的基礎(chǔ)上,建立了基金家族層面的競(jìng)爭(zhēng)/合作激勵(lì)指標(biāo),分析這兩種不同激勵(lì)機(jī)制的影響,以及選擇合作或競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)方案的基金家族的特點(diǎn)。
文章得出的主要研究結(jié)論有:
不同類型激勵(lì)的影響:合作激勵(lì)使得基金經(jīng)理和公司的激勵(lì)相容,基金經(jīng)理更愿意犧牲自己基金的業(yè)績,以支持家族內(nèi)具有戰(zhàn)略重要性的其他基金;合作激勵(lì)機(jī)制提高了基金公司現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。另一方面,競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)鼓勵(lì)基金經(jīng)理的個(gè)人主義行為,提高了基金績效,但家族內(nèi)基金的業(yè)績分散程度更高。
可能的傳導(dǎo)機(jī)制:一方面,通過提高基金經(jīng)理的努力程度或吸引更好的管理者,競(jìng)爭(zhēng)性激勵(lì)使得基金家族實(shí)現(xiàn)更高的平均績效。另一方面,合作型的激勵(lì)機(jī)制下,交叉交易和交叉持有更多地發(fā)生,公司整體收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性得到提升。
這兩種不同的激勵(lì)機(jī)制也與企業(yè)的戰(zhàn)略相關(guān)。競(jìng)爭(zhēng)型的家族更有可能管理機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn),并將基金直接銷售給投資者。而合作型的家族更有可能管理個(gè)人投資者的資產(chǎn),并通過經(jīng)紀(jì)渠道銷售。
風(fēng)險(xiǎn)提示:本文內(nèi)容基于作者對(duì)美國共同基金數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究,對(duì)于中國市場(chǎng)中的具體情況,結(jié)論可能會(huì)發(fā)生變化。