略好于預(yù)期的新增非農(nóng)數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場(chǎng)較為強(qiáng)勁，但在勞動(dòng)參與率下降的情況下，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需矛盾仍將繼續(xù)累積，美聯(lián)儲(chǔ)有繼續(xù)強(qiáng)化鷹派預(yù)期可能。4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)與3月情況大體持平，錄得42.9萬人，略好于預(yù)期（38萬人）。本月平均時(shí)薪環(huán)比增速有所放緩至0.3%，然而勞動(dòng)參與率卻下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.2%。勞動(dòng)力供給的減少將促使供需缺口繼續(xù)加大。綜合來看，未來工資上漲的壓力依然存在。
除制造業(yè)和政府部門外，服務(wù)業(yè)、采礦和建筑業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)均有下降，招聘速度有所放緩。分行業(yè)來看，職位空缺數(shù)顯示教育及衛(wèi)生服務(wù)、休閑與餐飲服務(wù)的用工需求最大，然而本月的非農(nóng)數(shù)據(jù)卻顯示服務(wù)業(yè)新增就業(yè)較上月有所下降，尤其是休閑和酒店業(yè)。按收入類別來看，低收入服務(wù)業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)明顯好于高收入類別，其中運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)增長(zhǎng)較多。
4月ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再度下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期，僅增加24.7萬人（預(yù)期為38.3萬人），且所有行業(yè)的就業(yè)人數(shù)都出現(xiàn)下滑。分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)大幅減少，共增加20.2萬個(gè)工作崗位，其中休閑和酒店業(yè)僅增加7.7萬個(gè)工作崗位，降幅最較大。商品生產(chǎn)行業(yè)共增加4.56萬個(gè)就業(yè)崗位，其中制造業(yè)新增就業(yè)下滑情況最為明顯。
美國(guó)用工需求的明顯增加、勞動(dòng)參與率的下降或?qū)⒓觿」┬枞笨诶^續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)與職位空缺數(shù)計(jì)算，美國(guó)當(dāng)前的就業(yè)需求有很強(qiáng)的上升勢(shì)頭。3月美國(guó)職位空缺數(shù)環(huán)比擴(kuò)大20.5萬人，同比增長(zhǎng)36.2%；一季度美國(guó)16歲及以上就業(yè)人數(shù)也在增加，同比增長(zhǎng)2.4%?？傆?jì)勞動(dòng)力需求已擴(kuò)大至17000.7萬人，較年初上升258.4萬人。然而從供給端來看，勞動(dòng)力人口上升速度明顯弱于需求端。在4月勞動(dòng)參與率下滑的情況下，4月勞動(dòng)力供給規(guī)模再度下滑，現(xiàn)為16404.6萬人。總體來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需缺口已從2021年5月轉(zhuǎn)負(fù)，并持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)我們的計(jì)算，目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需缺口在560萬人左右。
裁員數(shù)的增加與美國(guó)用工需求的增多出現(xiàn)背離，凸顯了就業(yè)的結(jié)構(gòu)性問題。美國(guó)4月裁員人數(shù)再次上升，較3月環(huán)比增長(zhǎng)13%至2.4萬人。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示娛樂行業(yè)的裁員量領(lǐng)先于其他行業(yè)，其次是服務(wù)業(yè)和金融企業(yè)，醫(yī)療行業(yè)的裁員情況有所緩解。據(jù)此對(duì)比職位空缺數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)這些裁員較多行業(yè)的用工需求仍處于高位，且個(gè)別行業(yè)的用工需求有增多趨勢(shì)。可見美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)在供給總量有限的情況下還存在著供需不匹配等結(jié)構(gòu)性問題。
薪資上漲趨勢(shì)有所緩解，但在勞動(dòng)力需求增大的情況下，薪資上升壓力依然存在。用工需求的持續(xù)上升、勞動(dòng)力供應(yīng)的不足和不匹配已導(dǎo)致制造業(yè)、服務(wù)業(yè)就業(yè)增長(zhǎng)減慢。如此大的供需缺口已較疫情前水平高出5倍有余，使得以下兩點(diǎn)問題進(jìn)一步凸顯。一是用工需求久久不被滿足已使得美國(guó)非農(nóng)企業(yè)員工平均每周工時(shí)大幅上升，即便去年就業(yè)大幅增加后也未見明顯改善，仍處于34.6小時(shí)/周。二是，勞動(dòng)力市場(chǎng)機(jī)會(huì)增多，近期離職人數(shù)仍在增長(zhǎng)，3月跳槽員工薪資同比增速已達(dá)5.3%。我們認(rèn)為這兩方面因素也是近期平均時(shí)薪持續(xù)上漲的主因。
總體來看， 4月企業(yè)招聘速度仍在放緩、勞動(dòng)參與率出現(xiàn)下滑且裁員人數(shù)上升，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，勞動(dòng)力供需缺口的加大將促使薪資上漲壓力層層累積。目前鮑威爾已在5月FOMC會(huì)議上告知了還未考慮加息75bp，且鷹王布拉德也未在5月議息會(huì)議上反對(duì)加息50bp。但若當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的加息、縮表的力度還不能使勞動(dòng)力需求增長(zhǎng)勢(shì)頭發(fā)生轉(zhuǎn)圜，致使未來平均時(shí)薪再度上漲、通脹壓力持續(xù)累積，難料后續(xù)是否會(huì)有票委再度提議加息75bp或是繼續(xù)提高中性利率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期，新冠疫情擴(kuò)散超預(yù)期