《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 沐靈 映蔚/風控
對于資本市場而言，蘇州新銳合金工具股份有限公司（以下簡稱“新銳股份”）或并不陌生。事實上，新銳股份在2021年10月27日成功登錄科創板前，曾于2019年6月18日向證監會提交上市申請，次月被抽查信披質量后，又于2019年8月6日公告暫緩上市進程。而此番成功上市，新銳股份即經歷上市首日破發，截至2022年3月18日收盤價為42.39元/股，總體呈震蕩下跌趨勢。
2022年2月14日，新銳股份披露了其2021年業績快報，其實現營業收入8.94億元，同比增長 22.49%；實現凈利潤1.36億元，同比增長19.31%。回顧新銳股份的“趕考”科創板之路。報告期內，新銳股份應收賬款及應收票據占營收比例逐年走高，并高于同行業可比公司均值，凈現比及收現比則均不足1。同時，歷史上，新銳股份多項發明專利申請因不具創造性被駁回，令人唏噓。而另一方面，新銳股份審計機構頻因執業問題被出具警示函，或難勤勉盡責。
一、凈現比收現比均不足1，或面臨賒銷高企“窘境”
近年來，在凈利潤及營業收入持續增長的另一面，新銳股份的收現比及凈現比均不足1。
據新銳股份簽署日為2021年10月21日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及新銳股份2021年三季報，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的營業收入分別為6.4億元、6.94億元、7.3億元、6.67億元。同期，新銳股份的凈利潤分別為0.64億元、0.76億元、1.14億元、1.02億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2019-2020年，新銳股份營業收入的增速分別為8.41%、5.15%，凈利潤的增速分別為19.58%、49.19%。
除此之外，2018-2020年，新銳股份的收現比、凈現比均不足1。
據招股書及新銳股份2021年三季報，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的經營活動現金流入小計分別為4.67億元、5.3億元、6.29億元、5.36億元。同期，新銳股份經營活動產生的現金流量凈額分別為2,600.16萬元、7,589.81萬元、9,239.67萬元、-40.9萬元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年，新銳股份的凈現比分別為0.32、0.83、0.74。2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份的收現比分別為0.73、0.76、0.86、0.8。
與此同時，新銳股份應收賬款及應收票據占營收比重逐年走高，已逾五成。
據招股書及新銳股份2021年三季報，2018-2020年及2021年1-9月各期末，新銳股份的應收票據分別為0.29億元、1.14億元、1.57億元、1.74億元，應收賬款分別為1.8億元、2.02億元、2.15億元、2.75億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-9月各期末，新銳股份的應收賬款及應收票據合計分別為2.09億元、3.16億元、3.72億元、4.49億元，同期占新銳股份當期營業收入的比例分別為32.72%、45.56%、51.02%、67.34%。
“雪上加霜”的是，2018-2020年，新銳股份應收賬款及應收票據占營收的比例高于同行均值的同時，變動趨勢異于同行均值。
據招股書，新銳股份的同行業可比公司共7家，分別為中鎢高新材料股份有限公司（以下簡稱“中鎢高新”）、崇義章源鎢業股份有限公司（以下簡稱“章源鎢業”）、廣東翔鷺鎢業股份有限公司（以下簡稱“翔鷺鎢業”）、株洲歐科億數控精密刀具股份有限公司（以下簡稱“歐科億”）、株洲華銳精密工具股份有限公司（以下簡稱“華銳精密”）、中石化石油機械股份有限公司（以下簡稱“石化機械”）、湖北鳴利來合金鉆具股份有限公司（以下簡稱“鳴利來”）。其中，鳴利來2020年5月終止掛牌，未披露2019年度報告。
據東方財富Choice數據，2018-2020年及2021年1-9月，石化機械的營業收入分別為49.19億元、65.88億元、62.13億元、46.68億元，章源鎢業的營業收入分別為18.69億元、18.28億元、19.31億元、20.37億元，華銳精密的營業收入分別為2.14億元、2.59億元、3.12億元、3.59億元，歐科億的營業收入分別為5.84億元、6.03億元、7.02億元、7.59億元，翔鷺鎢業的營業收入分別為16.75億元、14.8億元、12.9億元、11.33億元，中鎢高新的營業收入分別為81.77億元、80.85億元、99.19億元、96.9億元。
據東方財富Choice數據，2018-2020年及2021年1-9月，石化機械的應收賬款分別為19.87億元、16.62億元、14.14億元、22.31億元，應收票據分別為1.51億元、3.3億元、0元、0元。
同期，章源鎢業的應收賬款分別為2.56億元、2.02億元、1.56億元、5.07億元，應收票據分別為1.32億元、0元、0元、0元；華銳精密的應收賬款分別為0.37億元、0.48億元、0.64億元、1.03億元，應收票據分別為0.3億元、0.001億元、0元、0元。
同期，歐科億的應收賬款分別為0.98億元、0.95億元、1.22億元、1.96億元，應收票據分別為1.03億元、1.24億元、1.4億元、2.12億元；翔鷺鎢業的應收賬款分別為1.88億元、2.72億元、1.91億元、2.64億元，應收票據分別為0.71億元、0.01億元、0.01億元、0.01億元；中鎢高新的應收賬款分別為9.16億元、9.12億元、9.93億元、19.87億元，應收票據分別為2.75億元、0元、0元、0元。
此外，東方財富Choice數據顯示，2018年，鳴利來的營業收入為0.31億元，應收賬款為0.16億元，應收票據為0.05億元。
根據《金證研》北方資本中心測算，2018-2020年及2021年1-9月，石化機械應收賬款及應收票據占營收的比例分別為43.48%、30.22%、22.75%、47.79%，章源鎢業應收賬款及應收票據占營收的比例分別為20.76%、11.05%、8.08%、24.9%，華銳精密應收賬款及應收票據占營收的比例分別為31.29%、18.67%、20.52%、28.76%，歐科億應收賬款及應收票據占營收的比例分別為34.39%、36.29%、37.38%、53.74%，翔鷺鎢業應收賬款及應收票據占營收的比例分別為15.41%、18.46%、14.89%、23.46%，中鎢高新應收賬款及應收票據占營收的比例分別為14.56%、11.28%、10.01%、20.51%。2018年，鳴利來應收賬款及應收票據占營收的比例為51.99%。
2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份上述同行業可比公司應收賬款及應收票據占營收的比例均值分別為30.27%、21%、18.94%、33.19%。
可見，2018-2020年及2021年1-9月，新銳股份應收賬款及應收票據占營收的比例分別高于同行業可比公司均值2.45個百分點、24.56個百分點、32.08個百分點、34.15個百分點，且差距逐漸增加。同時，新銳股份收現比及凈現比均不足1，令人唏噓。
另外，新銳股份及其子公司多項發明專利申請因不具備創造性被駁回。
二、多項發明專利申請因不具創造性被駁回，創新能力或遭拷問
對于科創板上市企業而言，專利是衡量其創新能力的重要指標之一。此方面，2018-2020年，新銳股份及子公司多項發明專利申請，均因不具備創造性被駁回。
據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年1月26日，2016年1月28日，新銳股份申請了一項名為“卡扣式浮動油封組裝工具及其方法”的發明專利，申請號為2016100570644，案件狀態為駁回失效。2018年9月7日，申請號為2016100570644的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年12月10日，新銳股份申請了一項名為“具有提升力的滾滑軸承三牙輪鉆頭”的發明專利，申請號為2015109088915，案件狀態為駁回失效。2019年1月18日，申請號為2015109088915的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備新穎或創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年12月8日，新銳股份申請了一項名為“具有強力保護鉆頭芯部的三牙輪鉆頭”的發明專利，申請號為2015108947381，案件狀態為駁回失效。2018年7月20日，申請號為2015108947381的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年12月8日，新銳股份申請了一項名為“具有強力保護牙輪殼體的三牙輪鉆頭”的發明專利，申請號為2015108947150，案件狀態為駁回失效。2018年8月10日，申請號為2015108947150的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年12月8日，新銳股份申請了一項名為“可抽真空注油的礦用三牙輪鉆頭”的發明專利，申請號為2015108958174，案件狀態為駁回失效。2018年7月20日，申請號為2015108958174的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年9月28日，新銳股份申請了一項名為“提高硬質合金粉料球磨均勻性及成型性的方法”的發明專利，申請號為2015106273346，案件狀態為駁回失效。2018年8月3日，申請號為2015106273346的專利申請被駁回，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年1月4日，新銳股份申請了一項名為“切削結構可更換的整體式礦用鉆頭”的發明專利，申請號為2015100006271，案件狀態為駁回失效。2018年1月9日，申請號為2015100006271的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
2015年1月4日，新銳股份申請了一項名為“具有強力保護掌尖的三牙輪鉆頭”的發明專利，申請號為2015100005921，案件狀態為駁回失效。2018年5月4日，申請號為2015100005921的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
據招股書，潛江新銳硬質合金工具有限公司（以下簡稱“潛江新銳”）是新銳股份的全資子公司。
據國家知識產權局數據，截至查詢日2022年1月26日，2016年12月22日，潛江新銳申請了一項名為“碳化鎢粉在濕磨過程中粒度和形貌變化的監測方法”的發明專利，申請號為2016111962875，案件狀態為駁回失效。2020年5月22日，申請號為2016111962875的專利申請被駁回失效，駁回原因為申請的獨立權利要求以及從屬權利要求都不具備創造性，同時說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容。
可見，2018-2020年間，新銳股份及子公司潛江新銳的9項發明專利申請，均因不具備創造性，且說明書中沒有記載其他任何可以授予專利權的實質性內容被駁回。
另一方面，截至2020年末，新銳股份的大學專科及以下學歷的員工占比，高于同行均值。
據招股書，截至2020年12月31日，新銳股份的大學專科學歷的員工占總人數的比例為18.84%、專科以下學歷的員工占總人數的比例為61.91%。
即截至2020年年末，新銳股份的大學專科及以下學歷的員工占總人數的比例為80.75%。
據東方財富Choice數據，截至2020年12月31日，華銳精密的大專學歷員工人數為93人，中專及以下學歷員工人數為201人，員工總數為395人；歐科億的大專學歷員工人數為150人，中專及以下學歷員工人數為465人，員工總數為709人；中鎢高新的大專學歷員工人數為2,421人，中專及以下學歷員工人數為3,068人，員工總數為7,546人。
同期，章源鎢業的大專學歷員工人數為406人，中專及以下學歷員工人數為2,706人，員工總數為3,442人；翔鷺鎢業的大專學歷員工人數為162人，中專及以下學歷員工人數為693人，員工總數為984人；石化機械的大專學歷員工人數為1,214人，中專及以下學歷員工人數為1,958人，員工總數為5,212人。
則截至2020年12月31日，新銳股份上述6家同行業可比公司大專及以下學歷員工占總人數的比例均值為78.68%，低于新銳股份大專及以下學歷員工的比例。
也就是說，2018-2020年，新銳股份及子公司潛江新銳的9項發明專利申請均因不具備創造性被駁回，且截至2020年12月31日，新銳股份的大學專科及以下學歷員工占比高于同行均值。
再把目光移至新銳股份此次上市的“守門人”。
三、審計機構頻因執業問題“吃”警示函，或難勤勉盡責
審計機構在對企業會計部門工作的監督過程中，應及時發現問題糾正錯誤，堵塞管理漏洞，減少損失。而新銳股份此次上市的審計機構，因執業問題多次“吃函”。
據招股書，新銳股份此次上市的審計機構，是公證天業會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“公證天業”）。
據江蘇證監局（2020）18號文件，2020年2月10日，公證天業因未及時對總體審計策略及具體審計計劃進行更新和修改，舞弊風險評估與應對程序執行不到位，預計負債審計程序執行不到位，銀行函證程序不到位，收入、費用分析性復核、細節測試等審計程序執行不到位的問題，被江蘇證監局采取出具警示函的監管措施。
不僅如此，公證天業還“攜手”注冊會計師，因執業問題被出具警示函。
據江蘇證監局（2021）61號文件，2021年6月21日，公證天業及鄧明勇、陸新濤，因未關注到江蘇飛力達國際物流股份有限公司（以下簡稱“飛力達”）部分貿易業務的會計處理問題、未關注到飛力達存在收入確認跨期情況、未關注到技術服務業務收入的完工進度依據不充分，應收賬款函證審計程序不到位的問題，被江蘇證監局采取出具警示函的監管措施。
據江蘇證監局（2021）25號文件，2021年2月26日，公證天業及沈巖、騰飛、鐘海濤，因未對保理業務的交易基礎實施風險評估程序，也未設計和實施應對措施；會計估計相關的審計證據不充分；部分審計程序不到位的問題，被江蘇證監局采取出具警示函的監管措施。
據江蘇證監局（2020）49號文件，2020年5月8日，公證天業及注冊會計師騰飛、呂衛星，因存在直接信賴出納提供的未經銀行蓋章的對賬單，及其自行編制的銀行余額調節表，導致未能及時發現出納存在占用資金的情形，被江蘇證監局采取出具警示函的監管措施。
不難看出，2020年2月-2021年6月，公證天業因執業問題，多次被采取出具警示函的監管措施。作為新銳股份此番上市的審計機構，公證天業能否勤勉盡責？或該打上“問號”。
如愿登錄科創板的新銳股份，未來又如何在資本市場中立足？