中藥行業有四張王牌，同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠。
其中云南白藥和片仔癀又是中國唯二擁有“國家絕密級配方”的藥企。
若論國民知名度，云南白藥顯然比漳州片仔癀更加有名。
然而，“高知名度”卻沒有為云南白藥帶來同等的“高市值”， 一年多以前，兩家企業市值在1700億元上下，不分伯仲，同被尊為中藥板塊雙雄，在沖擊2000億的道路上，片仔癀成功著陸，云南白藥自此一蹶不振。
同為中藥老字號，手握絕密藥方，兩家企業先天基因優勢領先，片仔癀的業績不及云南白藥，在資本市場卻獲得了超過云南白藥近乎2倍的溢價。
為了挽回資本市場的信心，云南白藥這幾年可謂是動作不斷：
在傳統的藥品板塊以外，云南白藥不斷追逐熱點，布局茶品業務、探索工業大麻、甚至開始炒股……想要尋找新的增量，拯救陷入瓶頸期的業績。
怎奈一番嘗試之后，云南白藥的焦慮好像并沒有得到緩解。
醫藥行業競爭激烈，如逆水行舟，不進則退。
在過去的一年中，云南白藥下跌40.29%,片仔癀下跌13%，云南白藥跌勢猛烈。片仔癀84倍的市盈率PE（TTM）遠遠大于云南白藥的28倍。
也難怪，片仔癀去年業績增長超20%，凈利潤更是創歷史新高，早早就發了年度業績快報，而云南白藥至今尚未發布2021年業績預告。這個謎底，云南白藥鐵了心要留在3月26日揭開。
可以肯定的是，千億市值的云南白藥，業績或遭遇不小的壓力。
壹
在大眾視野中，得益于朗朗上口的廣告和多年來苦心經營的品牌，云南白藥（000538.SZ）無疑是一家明星企業。
然而，作為中藥板塊龍頭的云南白藥，盡管上市28年來股價漲了近600倍，但是卻在2021年中藥板塊漲勢良好的情況下，逆市大跌超過15%。
截止3月24日收盤，片仔癀的市值1916億，將1049億市值的云南白藥遠遠甩在了身后。
云南白藥，難道是真的老了嗎？
云南白藥由民間名醫曲煥章于1902年創制，1971年，公司前身云南白藥廠正式成立。
1993年，公司在深交所掛牌上市，成為云南省第一家A股上市公司。1996年實現品牌的完整統一，1999年前，云南白藥80%以上的銷售收入和90%以上的利潤依靠一支白藥粉，就是一支小小的瓶子。
但是在1999年的時候公司銷售收入開始下滑，呈現出較大危機。
時間回溯到1999年中旬，37歲的王明輝，帶著一紙任命書，來到云南白藥。
從昆明制藥的銷售副總裁，到云南白藥的總經理，王明輝意氣風發。
但很快，一盆冷水讓他意識到，云南白藥并非看起來那般光鮮。
原來，在他上任之前，公司核心產品云南白藥散劑（精），剛剛上調了出廠價，高達178%。可想而知，當年的業績下滑50%。王明輝知道，云南白藥的變革勢在必行！
隨著布局多元化，云南白藥依靠醫藥分銷業務，規模逐漸壯大，成長為中醫藥行業的扛把子。
此后十多年，公司發展進入了快車道，收入年復合增長率超過40%，扣非凈利潤年復合增長率達36%。
日化板塊是云南白藥多元化最成功的布局。該板塊中九成以上收入來自于云南白藥牙膏系列，2020年，云南白藥牙膏的市占率已經達到22.2%，位居行業第一。
貳
近幾年，云南白藥再次陷入業績瓶頸，尤其是“股神”陳發樹的加入，愈發讓人捉摸不透這個百年大品牌未來的走向了。
2016年之后，公司業績增速更是下降為個位數，收入年復合增長率為9.94%，扣非凈利潤年復合增長率為1.79%。
數據顯示，2016年至2020年，云南白藥營收增速分別為8.07%、8.5%、9.84%、9.8%和10.38%；凈利潤增速分別為5.38%、7.71%、5.14%、19.75%和31.85%。
業績動力不足的背后，是各個業務板塊都遇到了成長的煩惱，導致公司整體毛利率下降。
在中國資本市場，陳發樹的經歷頗具傳奇色彩：
投資紫金礦業暴賺數百倍，押寶隆基股份及中國中免獲利百億，710的身價是陳發樹馳騁資本市場最好的成績。
如此背景之下，另辟蹊徑之下，陳發樹決定帶云南白藥炒股，成就其新的“業績增長”之路。
2019年，云南白藥出資5000萬美元，投資中國抗體。
接下來，又有了2020年買入伊利股份、騰訊控股和小米集團等股票的舉動，為此花了公司超百億元的資金。
2020年的云南白藥，在股市的收益是相當可觀的。
當很多公司都因疫情大舉虧損的時候，云南白藥的營收額為327.43億元，而凈利潤則高達55.16億元，同比增長31%，增速遠遠超過往年。
其中，有超過47.46%的凈利潤，是由投資收益所獲得的，在股市等投資市場賺了26.18億元。
在這兩年里，投資凈收益已經占到了公司利潤總額的三分之一以上。
有了這個底氣，云南白藥才會在2021年繼續投資股市等資本市場。
叁
不過，值得注意的是，若投資的金融產品沒有出售，那就僅僅只算是云南白藥賬面上“虛擬”的錢。
進入2021年之后，云南白藥的公允價值變動在上半年虧損8.6億元，截至前三季度擴大至15.5億。
進而影響到其2021年前三季度凈利潤出現近十年來少有的下滑，同比下滑42%。
云南白藥2021年三季報顯示，公司前三季度實現營收283.63億元，同比增長18.52%；實現凈利潤24.51億元，同比下降42.38%，其中第三季度凈利潤同比下降63.94%。
2021年是白馬股的小年，因此前三季度，與炒股深度綁定的公司凈利潤也出現同比下滑超四成的巨幅波動。
云南白藥還因為炒股虧了15億上了熱搜，云南白藥也因此被市場解讀為“不務正業”，機構投資者逐步選擇“撤出”對云南白藥股票的持有。
Wind數據顯示，2020年1季報的時候，機構持股占云南白藥的流通A股比例為45.99%，到了2021年第三季度已經降至34.80%。
“炒股虧了15億”讓云南白藥備受質疑，有網友認為“不務正業”“收割韭菜賺的錢，自己又去當韭菜”。
在投資者互動平臺上，有投資者直接發問：“炒股是因為貴公司未來發展戰略乏力了嗎？”在與投資者互動中，云南白藥強調，主營業務保持穩健。
其實，除了投資之外，云南白藥還在努力開發新的業務。
從健康器械到日化消費品，再到中藥保健藥品等，都有云南白藥的身影。
還推出了頭皮護理系列產品以及面膜等。
疫情期間，云南白藥甚至參與到了口罩的生產，結果因為兩次出現質量不合格的情況，被云南省藥品監督局處以11萬元的罰款。
結果，在多頭并進的轉型過程中，金融方面不是唯一的出路，但無疑是見效最快的。
肆
正當投資者對投資賺快錢的增長方式紛紛提出質疑之時，云南白藥卻在投資路上愈發大手筆了。
2021年11月5日，云南白藥發布公告稱，將全面要約萬隆控股集團（00030.HK），本次交易的金額預計最高為13.6億港元左右。
12月30日，云南白藥公司，擬增資5億元增資下屬三級全資子公司上海云臻醫療科技有限公司，積極推進醫美產業鏈的生態布局。
2022年1月5日，云南白藥在投資者平臺上表示，公司計劃于2022年12月前，在北京、上海開設8家醫療門診部機構，以達成公司階段性的戰略意圖。
3月17日，云南白藥發布重大資產購買暨關聯交易進展公告，擬以現金方式參與認購上海醫藥2021年度非公開發行的6.66億股A股股票，認購金額不超過人民幣112.30億元。
一家是手握重金卻營收增長趨弱的老字號，另一家是多年投入研發急需資金“輸血”的創新藥企，云南白藥和上海醫藥“牽手”背后又有著怎樣的考量呢？
據公開信息測算，如果云南白藥證券投資持倉未變，在不考慮債券類基金、其他證券盈虧，也不考慮持倉更換和獲利了結等情況的前提下，那么自去年中報以來，公司公允價值變動損益或許已達-19億元。
隨著社會的發展，越來越多百年老店漸行漸遠，甚至消失在曾經的光環中。云南白藥的形象也和很多老字號一樣，遭遇了“酒香也怕巷子深”的困境。
結合去年炒股虧損、成立私募基金、收購上市公司一系列操作，可以看出云南白藥迫切需要一條新賽道來提升業績，你覺得離“藥”越來越遠的云南白藥，能走對的路嗎？
參考資料：
《云南白藥是怎么丟掉中藥一哥寶座的？》，市界
《云南白藥，快沒“藥”了？》，資本星球Planet
《小心！某千億白馬股業績或“暴雷”》，深藍財經
《云南白藥玩跨界，禁不住醫美賽道誘惑》，獵云網
《巨虧15億！云南白藥炒股以來最嚴重的虧損》，王昊說財富