是的，在“兵荒馬亂”的一季度，我們調倉了。
一季度，俄烏紛爭硝煙升起，國內疫情紛擾不斷，上證指數、創業板指分別下跌10.65%、19.96%，3674只個股下跌，1541只個股下跌超過20%，Wind偏股混合型、普通股票型基金指數跌幅均超過16%。（數據來源：Wind，2022.01.01-2022.03.31）
好在我們仍舊能夠在漫天雨雪中尋找到一片屋檐：一季度，煤炭、房地產、綜合、銀行板塊分別上漲22.63%、7.27%、3.45%、1.66%。此外，債券型基金（加權）指數、QDII另類投資基金指數分別上漲12.83%、9.00%。（數據來源：wind，截至2022.03.31）
面對極端市場行情，許多投資者感到束手無策，不過我們的投顧組合經理做了一些針對性的嘗試。
01 2月調倉：增配穩增長，調減成長方向中風險組合犇犇全明星在2月對組合進行了調倉：
??面對1月份陡升的市場不確定性，增加了重倉“穩增長”和通脹鏈條的基金，以盡力控制組合波動，在震蕩市中表現更為穩健；
??面對經歷前期下跌的港股市場，判斷海外資金對港股的配置已經處于較低位置，待基本面企穩后有望逐漸回升，于是增加了具有估值優勢的港股倉位，提前布局港股市場；
??面對海外利率抬升對成長股估值的持續壓制，我們調減了部分成長方向的基金倉位。
中低風險組合穩穩小確幸，在1季度延續了前期風格均衡、追求穩健的組合結構：
??在“穩增長”政策持續發力、政策推動“寬信用”意圖非常明確的背景下，維持去年12月調倉時適當超配權益資產的判斷，權益類基金倉位保持不變。
??考慮到海外利率抬升對成長股估值持續形成壓制，維持組合均衡的風格，力爭在震蕩市場中表現更為穩健。
低風險組合余額佳，考慮到今年以來國內持續釋放寬松信號，1月中旬超預期降息，此后央行明確要“把貨幣政策工具箱開得再大一些”“政策靠前發力”等。在貨幣信用預期寬松、穩增長預期確定的前景下，在一季度延續組合前期資產配置比例中性、風格均衡的結構。
02 展望后市：股票相對于債券的性價比得到進一步提升全球市場在1月大多經歷了快速的回調，2月中下旬開始震蕩企穩，3月以來反彈幅度有所擴大。但從基本面來看，海外仍在延續邊際放緩態勢。從美國曲線形態來看，似乎也正在逐步疊加衰退或危機的可能。
國內方面，3月份統計局公布1至2月經濟宏觀數據與微觀數據存在多處背離，可能來源于口徑的不一致。最新公布的3月份PMI低于市場預期，且出現了較大幅度邊際下滑，除此前的因素之外，疫情沖擊也對經濟造成不利影響。
貨幣政策方面，近期的動作稍低于市場預期，并未再度進行“降準降息”，而是采用了利潤上繳等手段支持財政支出，公開市場操作方面仍較為謹慎，對此的理解可能更多在于“謀定而后動”，年內仍有寬松的必要與空間。
站在當前時點往后看，我們短期內仍傾向于“穩貨幣”“寬信用”的宏觀表現，貨幣寬松時間點或將被延后。4月是近期的重要觀察窗口，美聯儲正式開始加息可能也會影響到后續政策節奏，相比之下“寬信用”“穩增長”更為確定。
隨著此前權益市場的大幅劇烈調整，股票相對于債券的性價比得到進一步提升，但風險偏好、外資流動以及國內貨幣寬松的克制，短期權益市場可能處于磨底階段。
03 投資思路：擇機配置成長方向犇犇全明星(中風險組合)
考慮到A股和港股市場經過前期劇烈調整已極具性價比，整體向下空間有限，權益倉位計劃暫時保持前期分散化配置方式，隨著市場下跌，成長和周期性價比的接近，我們會在合適的時機調整組合，對成長方向進行配置。整體上，本組合將會在二季度初始階段維持均衡多樣的組合結構。
穩穩小確幸(中低風險組合)
延續均衡的配置結構，并結合“穩增長”政策的推演進行適度調倉。
目前來看，權益資產的估值性價比較高，但后續仍需關注沖突事件對大宗商品價格和全球通脹局面的影響、美聯儲和中國央行的政策節奏，權益倉位計劃暫時保持不變。隨著“穩增長”決心構筑“盈利底”，我們也將考慮景氣賽道與核心資產的配置機會。
余額佳(低風險組合)
將延續均衡配置，結合“穩增長”政策的推演進行適度調倉，在市場穩定后考慮通過調整債券資產久期、信用或資產配置比例的方式，適當增強組合靈活性，等待時機積極布局。
04 投資寄語：短期市場難測，咬咬牙再堅持一下景順長城投顧在今年一季度正式啟航，我們感謝您的信任與支持，也愿以專業實力幫您邁過市場波動的考驗，掃除投資過程中的煩惱。
投顧業務除了買什么、什么時候買賣這樣的“投”的問題外，還有一部分重要的職能是“顧”。此次內容是我們投顧業務起航以來第一次披露組合季報。
在今后的業務中，我們也都會定期向持有人發布組合季報，詳細解讀組合的調倉及運作情況，公布組合經理對市場的解讀及后市行情展望。在市場大幅波動以及組合調倉的時點，我們會也從客戶關注的要點出發，及時提供市場解讀及調倉報告，幫助大家放平心態、舒心持有，力爭長期財富增值。
回顧過去的3個月，我們看到疫情與地緣政治沖突為宏觀市場帶來新的挑戰，也見證了“穩增長”政策逐步發力的過程。當前股市、債市波動均較大，短期市場走勢很難預測。您不妨選擇拉長持有時間，咬咬牙再一起堅持一下，爭取在長期持有中收獲時間的玫瑰。
景順長城投顧現已在天天基金、同花順、盈米且慢等平臺上線，我們期待與更多志同道合的你攜手前行。未來，我們也將會秉持負責的態度，在迷霧中找尋投資信號，通過均衡的配置幫助您分散風險、穩健投資，力爭收獲投資路上的小確幸。
風險提示：
基金有風險，投資需謹慎。基金投資組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異，投資者投資基金投資組合策略應遵循“買者自負”原則，在全面了解基金投資組合策略的風險收益特征、運作特點及適當性匹配意見的基礎上，結合自身情況選擇合適的基金投資組合策略，投資前請認真閱讀投顧服務協議、策略說明書、風險揭示書等法律文件，謹慎作出投資決策，獨立承擔投資風險。頁面展示的“您的年化投資目標”不等同于組合策略收益率，組合過往業績并不預示其未來業績表現；組合的投資風險結果概率分布分析，并非基金投資組合策略的過往業績或模擬業績，更不代表對未來收益預測或實際收益，為其他客戶創造的收益并不構成服務業績的保證。景順長城基金不保證基金投資組合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承諾。