未來10年的投資前景非常激動人心，和過去14年相比機會更加多樣化，范圍也更廣。今年市場壞消息不斷，經濟放緩、通脹高企以及財政和貨幣刺激減弱導致標普500指數從歷史高點下跌超過22%，債券自1月份以來下跌約14%。每月的通脹數據、就業數據和美聯儲的每次表態都牽動著投資者的神經。不過，要想做一名成功的投資者，最重要是眼光要放長遠，因此《巴倫周刊》“財富指南”專欄對未來10年的投資趨勢和策略做了梳理和分析。預計在下一個市場周期中，股票指數和債券指數的回報率將降到1%至3%，有鑒于此，未來長期投資組合應該和過去10年大不相同。“財富指南”專欄建議投資者主動選股，或者買入主動選股的基金，而不要把資金配置到被動型指數基金；將另類投資產品納入投資組合；增加固定收益產品。2022年初60/40股債投資組合遭遇了有史以來最糟糕的開局，現在再次變得有吸引力。對于希望通過與股債相關性不高的另類資產（私募股權或非傳統信貸策略是熱門主題）為投資組合增添活力的投資者來說，可以考慮55/35/10投資組合。?摩根士丹利財富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投資官麗莎·沙利特(Lisa Shalett)說：“未來10年的投資前景非常激動人心，和過去14年相比機會更加多樣化，范圍也更廣。”
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逢低買入時機已到
無論投資者怎樣配置資產，對于那些希望將新資金投入市場的投資者來說，市場低迷帶來了一個更有吸引力的起點。在遭遇了9個月打擊之后，許多股票的價格已降至多年未見的低水平，與此同時，固定收益產品近15年來首次帶來了更有吸引力的回報。瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)美洲資產配置主管賈森·德拉霍(Jason Draho)說：“在所有資產類別中，預測未來表現的最佳指標之一是初始估值。固定收益產品多年來第一次變得更有吸引力，部分領域的股票也是如此，尤其是以10年為投資期限的股票。”
過去10年的策略不再適用
為了理解未來10年的市場驅動因素，有必要先回顧一下過去的周期。2008-2009年金融危機之后，美國經濟的特點是增長較慢、低通脹、超低利率和量化寬松，對于久期較長的金融資產來說是一個“金發姑娘”環境，包括長期政府債券和公司債，也包括成長型公司的股票。?這樣的環境利好相對較少的幾類股票，即在上一個周期中的大部分時間里輕松跑贏大盤的股票。這些股票開始在主要市場指數中占據主導地位，其中包括大型科技巨頭和其他增長迅速但還沒有盈利的公司。?從2009年初到2021年底，標普500指數的年回報率為16%。在此期間，科技股和非必需消費品股的年漲幅超過20%，能源股的年漲幅為4%，金融股年漲幅為13%，工業股年漲幅為14%，被視為安全資產的債券收益率幾乎為零。沙利特說：“過去10年行之有效的策略是被動投資、美國股票、成長股和超大盤股，這種策略將在未來10年失去效力。”
現在要更關注利潤增長和股息率
未來10年，能產生現金的投資將再次流行起來。波動性上升加大了預測公司未來表現的不確定性，利率上升也降低了未來現金流的現值、增加了融資成本。在這種動態的影響下，潛在贏家擴展到了以價值導向的板塊，與此同時，債券再次成為真正有效的替代品。?但未來并非一帆風順。策略師和基金經理們認為，未來10年通脹和利率將出現結構性上升，這并不是說通脹率會像今年那樣升到8%的高位，但未來幾年很可能保持在3%左右。美聯儲將繼續專注于抑制通脹，投資者不要再指望“美聯儲看跌期權”為市場提供支撐，也別指望美聯儲會像之前那樣實施量化寬松措施。?Per Stirling Capital Management負責人羅伯特·菲普斯(Robert Phipps)說：“這好比一家人躺在充氣泳池里，誰的游泳技術最好不重要，當水從泳池里抽出來時，所有人會一起沉下去。”未來10年貨幣政策是否會繼續像今年這樣給股市造成直接拖累還有待觀察，但肯定不會像上一個周期那樣給股市帶來那么大的推動。Cresset Capital首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)說：“在過去的周期中投資者從股票獲得的絕大多數回報來自估值擴張，在量化寬松的推動力正在消失、甚至可能變成逆風的環境下，現在必須更加關注利潤增長和股息率。”
找對選股方向
價值股和向股東返回現金最多的股票會變得更有吸引力更有競爭力。由于上一個市場周期中的贏家在標普500指數中的權重依然較大，因此應該對該指數中的成份股精挑細選，從而達到跑贏該指數的目標。?選股者可以在創新領域新前沿找到機會。勞動力短缺和供應鏈回流將刺激對采用機器人技術和自動化的工廠的投資；可再生能源發電將從化石燃料那里奪取份額；基因組學、遠程醫療和大數據將改變更多人獲得醫療保健服務的方式；人工智能的應用——無論是預測分析、自然語言處理、計算機視覺還是其他領域——將在公司和各行業中變得更加廣泛。除了提供技術的公司，通過利用技術提高生產力、效率和競爭力的公司也會勝出。沙利特說：“這與過去14年形成了鮮明對比，過去的14年主要是圍繞一個生態系統展開的，即以智能手機為中心的電子商務和社交媒體生態系統，展望未來，我們認為新贏家不一定是提供技術的公司，而是使用技術的公司。”包括摩根大通(JPM)和美國銀行(BAC)在內的老牌公司就屬于這類公司。人工智能將減少花在勞動密集型任務上的時間，減少對后臺辦公室員工的需求，就好比銀行自動柜員機在20世紀80年代帶來的變革。更先進的移動應用程序意味著實體銀行分支機構數量減少，銀行可以因此減少在物業方面的支出。無紙化醫療時代將到來，CVS Health (CVS)和UnitedHealth Group (UNH)將從中受益；農業自動化程度將提高，利好迪爾(DE)這樣的公司；餐飲行業的訂餐和配送將更加數字化，Chipotle Mexican Grill (CMG)和Wingstop (WING)將從中受益。此外，太空經濟、自動駕駛汽車和遺傳學的進步都有可能成為變革性的投資，盡管許多與這些領域相關的公司目前還沒上市。?還有幾個明顯的大趨勢將在未來10年出現或加速。策略師們看好向綠色能源轉型的投資機會，投資者可以通過iShares Global Clean Energy (ICLN)等ETF投資這一主題，該ETF納入了使用太陽能、風能或其他可再生能源的公用事業和能源公司的股票。但專業人士指出，現在還沒到完全放棄化石燃料的時候。Harbor Capital Advisors多資產解決方案團隊負責人斯賓塞·勒納(spencer Lerner)說：“上一個周期中能源商品過剩，主要是因為美國的頁巖油產量大增，未來能源公司的高管團隊將更關注資本回報，而不是產量增長，這種思維方式的巨大轉變會讓一些能源公司成為稀缺資產。”?地緣政治緊張局勢、尤其是俄烏沖突將繼續成為推動石油和天然氣價格上漲的潛在因素。Energy Select Sector SPDR (XLE)納入了標普500指數中的能源股， iShares U.S. Oil & Gas Exploration & Production (IEO)則主要押注上游油氣公司。未來10年投資者應考慮采用這種同時投資清潔能源和傳統能源的杠鈴策略。
放眼海外市場
未來10年的另一個大趨勢是“去全球化”。面對脆弱的全球供應鏈，許多國家已經開始采取對策，與此同時，半導體等重要行業獲得越來越多的政府扶持。GenTrust首席投資官吉姆·貝索(Jim Besaw)說：“過去30年跨國公司崛起和全球通脹水平降低是由全球化帶來的，而現在我們正在走向供應鏈區域化。”這對墨西哥、越南和菲律賓等國家來說是一個長期機會，這些國家的經濟活動會更多、工資將上漲、消費者購買力將提高。此外，當美聯儲目前的加息周期結束，新興市場整體而言擁有跑贏的機會。?大多數新興市場的股票估值較低，而且美元不會一直漲下去，擁有人口紅利和出口大宗商品的新興市場是更好的押注，投資者可以考慮通過iShares MSCI Emerging Markets ex China (EMXC)來投資。面對諸多風險，債券重返投資者視野，在低風險短期美國國債收益率接近甚至超過4%之際，投資者可以考慮將一部分資金投向美國國債來避險。?文 |《巴倫周刊》撰稿人尼古拉斯·賈辛斯基(Nicholas Jasinski)編輯 | 郭力群版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年9月29日報道“Turbulent Times Are Here to Stay. How to Invest for the Next Decade.”。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）