紅周刊 特約 | 玄鐵
本周，恒指再創(chuàng)新低，此前的熊市反彈不過(guò)是虛晃一槍。滬綜指再顯逆風(fēng)硬扛的強(qiáng)勢(shì)，堅(jiān)守3000點(diǎn)關(guān)口不失。種種跡象顯示，A股拉著H股企穩(wěn)的市場(chǎng)預(yù)期正在增強(qiáng)。
【資料圖】
強(qiáng)勢(shì)A股透露“春江水暖鴨先知”信號(hào)？
弘業(yè)期貨A股（下稱“弘業(yè)A股”）8月5日以1.86元的每股發(fā)行價(jià)掛牌上市，周四（10月20日，下同）最高觸及20.24元，其間最大漲幅是9.88倍，“沖刺十倍股行程”只用了48個(gè)交易日。但截至周四收盤，弘業(yè)A股和弘業(yè)期貨H股（下稱“弘業(yè)H股”）分別下跌9.97%和10.46%，A股較H股估值溢價(jià)為14.37倍，H股收盤價(jià)為每股1.37港元，較8月4日收盤價(jià)僅上漲8.73%。
弘業(yè)A股上市后一路狂飆，同期弘業(yè)H股只是微漲，這是當(dāng)下“A股強(qiáng)、港股弱”的寫照。對(duì)多頭來(lái)說(shuō)，弘業(yè)A股千金買馬骨式的獨(dú)漲，是春江水暖鴨先知。在空頭看來(lái)，弘業(yè)H股借機(jī)出貨式反彈，更像是一葉落而知秋。
截至周四收盤，恒生指數(shù)年內(nèi)跌幅為30.4%，較2018年峰值縮水52.2%。美股納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)周三重挫7.1%，創(chuàng)5月9日以來(lái)最大單日跌幅，較2021年2月的峰值下跌約75%。海外中概股多數(shù)跌至歷史性低估值區(qū)域。相比之下，恒生AH股A指數(shù)和H指數(shù)年內(nèi)分別下跌17.1%和27.7%，較歷史峰值的最大跌幅分別是37.2%和45.4%，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于同期恒指。
周四，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)收于148.93點(diǎn)，年內(nèi)上漲1.31%，已是年K線連收四陽(yáng)。在147只AH股中，A股較H股溢價(jià)的中位數(shù)是110%，溢價(jià)率最低的是招行的17.76%，折價(jià)現(xiàn)象已絕跡。類似整體高溢價(jià)現(xiàn)象并不多見(jiàn)，主因有三：一是“現(xiàn)金為王”為歐美股市主導(dǎo)策略，國(guó)際游資撤離港股，拖累了港股整體估值。二是央行降息，香港金管局加息，如此逆向操作，加劇了AH股中A股較H股的估值溢價(jià)。三是本土偏好效應(yīng)和AH股對(duì)沖套利機(jī)制匱乏。權(quán)重證券保險(xiǎn)股估值溢價(jià)較高，中信建投和中國(guó)人壽A股較H股分別溢價(jià)3.67倍和2.64倍，這或是本土定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪之果。
中國(guó)戰(zhàn)略定力吸引多家跨國(guó)巨頭加碼押注
周四，英國(guó)新任首相特拉斯上任45天后辭職，起因是其公布的所謂財(cái)政減稅方案惹眾怒。新政意在讓利本國(guó)富豪和吸引外企入駐，這無(wú)疑是截流美元戰(zhàn)略的紅利，結(jié)果被華爾街“圍毆”，英國(guó)股債匯市場(chǎng)齊跌。無(wú)獨(dú)有偶，周四，美元兌日元匯率盤踞突破150點(diǎn)，年內(nèi)升幅逾三成，遠(yuǎn)高于同期美元兌人民幣13.57%的升幅。這背后原因在于日本央行不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，日元匯率創(chuàng)1990年8月以來(lái)新低。
無(wú)論是特拉斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的折戟，還是日元超速貶值，都證明了中國(guó)逆全球周期調(diào)控的稀缺性和戰(zhàn)略價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)滯脹期間，穩(wěn)本幣（緊財(cái)政減赤字和緊貨幣去壞賬）和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)（財(cái)政減稅、增支和央行降息）多是兩難選擇。在跨國(guó)公司看來(lái)，中國(guó)有能力且有意愿逆向調(diào)控，是百年一遇大變局中的確定性投資寶地。
巴斯夫、大眾和寶馬等跨國(guó)巨頭近期加碼押注中國(guó)，證明當(dāng)下是中國(guó)用戰(zhàn)略定力等來(lái)的引資良機(jī)。目前，全球政經(jīng)亂局紛起，借鑒美國(guó)一戰(zhàn)、二戰(zhàn)后崛起的經(jīng)驗(yàn)，全球危機(jī)延續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)者享受的紅利越大。由此出發(fā)，類似2008至2009年的大水漫灌式救市難以再現(xiàn)，精準(zhǔn)滴灌式產(chǎn)業(yè)扶持更有利于中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展。
從盤面來(lái)看，自主創(chuàng)新概念有卷土重來(lái)之勢(shì)。國(guó)家醫(yī)保局日前表態(tài)“創(chuàng)新藥暫不納入集采”，仿制藥板塊指數(shù)超跌反彈，在最近5天排行榜中，以10.37%的漲幅領(lǐng)漲深滬229個(gè)風(fēng)格板塊。同期工業(yè)母機(jī)和先進(jìn)封裝（Chiplet）概念指數(shù)分別上漲8.74%和7.85%，市場(chǎng)提前押注配套“推進(jìn)新型工業(yè)化”的利好政策出臺(tái)。
A股、H股倒金字塔式分批建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)漸至
周三，摩根士丹利財(cái)富管理公司首席投資官Lisa Shaett將美股比喻成過(guò)山車：“不知去往何處，時(shí)不時(shí)來(lái)一次熊市反彈。”因?yàn)樗^韌性市場(chǎng)的說(shuō)法是假象，并未形成持久的、可供買進(jìn)的底部。不過(guò)，抄底者早已蠢蠢欲動(dòng)。美銀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周該行的客戶向美股凈投入了61億美元，在2008年以來(lái)歷周流入數(shù)據(jù)中排名第三，且是連續(xù)第五周凈流入。
高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理Christian提出，投資者應(yīng)當(dāng)賣出標(biāo)普500指數(shù)的看漲期權(quán)，并買入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)看漲期權(quán)。其中，中國(guó)A股更受青睞，因其相對(duì)較少受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)等因素的影響。
從政策預(yù)期來(lái)看，高質(zhì)量發(fā)展新政將陸續(xù)推出，而穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好并未缺席。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士日前表示，將允許存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場(chǎng)融資。此舉隱含深意，雖然只是給達(dá)標(biāo)房企的股權(quán)融資開(kāi)道小門，卻是A股融資紅燈關(guān)閉的寬松信號(hào)，有利于減輕銀行信貸壓力和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)地產(chǎn)金融股來(lái)說(shuō)是超預(yù)期利好。樂(lè)觀來(lái)看，在滬綜指3000點(diǎn)下方或是越跌越買的機(jī)會(huì)窗口，港股亦進(jìn)入可分批買進(jìn)的煎熬底部區(qū)域，倒金字塔式分批建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)漸至。
（本文已刊發(fā)于10月22日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）