新能源需求繼續放量，鋰也甩開其他有色金屬，價格一路猛漲。全球鋰礦爭奪戰下，誰會活到最后，成為最終贏家？
鋰礦公司繼續大賺。
【資料圖】
截止10月21日，已有9家鋰礦公司發布前三季度業績預告，均顯示大幅預增。其中6家公司預計前三季度歸母凈利潤下限同比增超5倍。
不過，鋰業“雙寡頭”的業績與股價卻悄然走出分化——天齊實現凈利潤30倍“暴增”，季度增速環比略有下滑；贛鋒凈利增速則為6倍，保持逐季度穩健增長。
近期，被視為“鋰價風向標”的澳鋰礦巨頭Pilbara礦業公司拍賣被“天價截胡”，給漲價預期繼續添火。
鋰價漲不停，鋰礦股漲不動，天齊贛鋒來到業績分化拐點了嗎？
“鋰礦雙雄”分化
受益于鋰價上漲，天齊贛鋒增速繼續領跑。
鋰礦股中，天齊鋰業波動幅度最大，預計前三季度凈利潤152億元-169億元，同比增長2768.96%-3089.83%，平均每日凈賺超過5500萬元；歸母凈利潤則為50億元-65億元，同比增長1026.10%-1363.92%。
對30倍利潤激增，天齊的解釋是：受下游正極材料訂單回暖等多個積極因素的影響，主要鋰產品的銷量和銷售均價較上年同期均明顯增長。
贛鋒鋰業的增長更為“溫和”。公司預計前三季度凈利143億元-153億元，同比增長478.29%-518.73%，歸母凈利潤為70.46億元–80.46億元，同比增長567.19%-661.88%。
關于業績變化，贛鋒則將原因更多歸到下游業務：市場對鋰鹽產品的需求持續增長，鋰鹽產品的價格維持在較高水平，公司鋰鹽產品銷量和銷售均價同比增長，公司鋰電池板塊新建項目陸續投產、產能逐步釋放，故公司的經營性業績同比大幅增長。
從絕對值來看，前三季度總利潤天齊鋰業領先，但季度增速環比有所放緩，導致贛鋒鋰業第三季度收益比天齊鋰業高20%。
市場也對此作出了截然不同的解讀。公告發布后，天齊鋰業A股H股都下跌了2.3%；贛鋒的股價則相反，港股上漲了1.3%，A股上漲2.5%。將時間拉長，7月至8月，天齊鋰業A股曾走出一波上漲行情，而贛鋒鋰業則一路下行。
業績股價你追我趕，競爭進入白熱化。
天齊鋰業的復蘇
上述業績分化源于雙方業務的本質差異。
天齊鋰業主要從事鋰礦的開采提煉工，重視上游發展，在國內以及國際擁有眾多的鋰礦采礦權。營收中近四成來自鋰礦的直接銷售，六成左右來自簡單加工的鋰化合物。
贛鋒鋰業則采取“上下游一體化戰略”，早年主要產品是金屬鋰、碳酸鋰，如今向中下游延伸，布局了鋰化合物及鋰金屬的生產，以及鋰電池的制造與回收。產品直接或間接供貨特斯拉，寶馬，大眾等一線車企。
雙方的核心業務都是鋰化合物的生產與銷售，但偏上游資源型的天齊鋰業，經營模式更重資產，業績波動更大，贛鋒鋰業則以加工環節的全產業鏈，保障了業績穩健。
自2016年開始向下游布局，贛鋒營收始終保持增長，即使2019年鋰價下行，贛鋒凈利暴跌七成，依舊錄得正值。
上一輪鋰礦周期中，天齊鋰業則承受了更大的壓力，一度困于債務和虧損。2019年，公司營收下降23%，扣非歸母凈利錄得虧損62億，同比暴跌430%，被贛鋒一舉超越。
天齊的“資金困境”還與一起巨額收購有關。
2018年5月，天齊以40.66億美元對價收購全球最大的鹵水鋰化合物生產商SQM23.77%股權，加上此前持有2.1%的B類股份，總持股比例達25.86%。為此，公司借貸35億美元銀團，5年內還清。并購后，天齊對外擔保總額一度超300億，達到凈資產的329.3%。
而截止今年7月27日，公司已償還并購SQM貸款全部剩余約11.29億美元的本金及相關利息、費用。至此，公司已結清上述全部并購貸款。
主營業務方面，今年上半年，天齊鋰業采礦業務的毛利率為77%，高于同期贛鋒鋰業的60%。SQM業績也持續高增長，假設其全部分紅，按中報營收及當時匯率6.8估算，天齊鋰業2022Q2預計可獲得約13億元分紅，2022H1預計可獲得約25億元分紅，相當可觀。
隨著鋰價大漲利潤回升，以及SQM投資收益的逐步兌現，天齊鋰業終于看到了復蘇的曙光，或有望“重回巔峰”。
不過，純資源型企業難有“溢價”，市場傾向于給予贛鋒鋰業更高估值。
截至10月21日收盤，天齊鋰業A股市盈率為12.3倍，低于贛鋒2我·鋰業的14倍；港股市盈率為5.86倍，遠低于贛鋒鋰業的8.2倍。
“漲不停”的鋰價
天齊贛鋒之爭，最重要的變量是鋰價。
近期，被視為“鋰價風向標”的澳鋰礦巨頭Pilbara礦業公司拍賣被“天價截胡”，給漲價預期繼續添火。
Pilbara公告稱，原定于10月18日在電池材料交易所（BMS）舉行第十次鋰精礦拍賣之前，公司已接受7100美元/噸的最高競價，這也反映了強勁的市場需求。從歷史拍賣情況看，鋰精礦成交價基本一路攀升，一年多時間內從首次的1250美元/噸翻漲至目前的7100美元/噸，漲幅達4.68倍。
屢創新高的拍賣價，與鋰礦現價互相推動，已成為業內常態。根據上海鋼聯10月20日的最新數據，電池級碳酸鋰均價單日漲0.1萬元/噸，報54.05萬元/噸，已連續四日上漲，最新均價較2022年年初上漲94%。
沒有人再對鋰鹽的瘋漲勢頭提出質疑。市場普遍認為，鋰鹽價格上漲持續性超出預期，今年四季度上漲趨勢確定，甚至2023年至2024年的供需格局也難以扭轉。
關于供需格局，國泰君安指出，上游鋰礦資源短期內仍無法大量釋放。2022年以來，多數鋰項目都推遲投產進度。需求方面，新能源汽車的市場增速有望超出市場預期，預計鋰價處于高位的基礎相當堅實。
而進入冬季，天氣對鹽湖提鋰產量的影響日益明顯，青海地區鹽湖鋰鹽產量將會減少。疊加下游企業今年底沖量與明年初備貨的需求，緊平衡現狀或將加劇。
華西證券認為，當前時點正處于產業鏈全年需求最旺的時候，預計四季度供給將愈來愈緊，不排除今冬電池級碳酸鋰價格漲至60萬元/噸的可能性。
“上游原材料漲價在倒逼下游電池企業完善全產業鏈布局。”業內人士指出。
今年4月20日，寧德時代控股子公司以8.65億元拿下江西省宜豐縣圳口里－奉新縣枧下窩礦區陶瓷土（含鋰）探礦權。5月20日，國軒高科宣布控股孫公司以4.6億元的報價成功競得江西省宜豐縣割石里礦區水南礦段瓷土（含鋰）礦普查探礦權。
8月15日，比亞迪更是高調宣布，擬在宜春投資285億元建設綜合生產基地項目，其中正包括年產10萬噸電池級碳酸鋰及陶瓷土（含鋰）礦采選綜合開發利用。
除了在宜春“搶鋰”的電池廠商，礦業大鱷也看上了利潤豐厚的鋰。
去年以來，“中國金王”紫金礦業斥資百余億，拿下了湖南省道縣湘源鋰多金屬礦、拉果錯鹽湖鋰礦項目以及加拿大3Q鋰鹽湖項目，劍指新能源市場。
面對海內外各界巨頭“跨界”搶食的威脅，天齊與贛鋒的應對節奏也有所不同。
天齊今年尚沒有明顯的投資動作，贛鋒則是加大了投資力度，投資現金流半年達到近70億，超過去年全年的投資，并且在半年報的時候公布加大固態電池投資15G瓦，即把其在江西和重慶的電池項目投資均翻倍，未來或增加投資幾十億元。
被新能源催化上天的鋰資源，瓜分搶奪潮仍在繼續，戰局穩固尚早。誰能搶到，誰能消化，誰能坐穩鋰礦之王，還有待繼續觀察。