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10月26日，“防水茅”東方雨虹公布的2022年三季度報告顯示，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約233.79億元，同比增長3.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.55億元，同比下降38.2%。其中，第三季度公司收入80.7億元，同比下滑4.5%，歸母凈利潤6.9億元，同比下滑39.7%。前三季度凈利潤大跌近40%，東方雨虹在財報中沒有指明原因。不過，在2022年半年度報告中，東方雨虹曾表示利潤下降主要受瀝青等大宗材料價格上漲影響。也有分析認(rèn)為，公司業(yè)績還受到第三季度部分地區(qū)高溫、疫情管控以及限電因素的影響。此外，第三單季度公司計提信用減值1.13億元，同比大幅增加1.40億元，進(jìn)一步拖累整體凈利潤。香頌資本執(zhí)行董事沈萌對時間財經(jīng)表示，“東方雨虹屬于房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的配套下游產(chǎn)業(yè)，當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)投資與銷售等數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅度下滑，必然會導(dǎo)致東方雨虹等下游產(chǎn)業(yè)的業(yè)績不佳”。不過，國盛證券研報認(rèn)為，地產(chǎn)大幅下滑背景下，東方雨虹第三季度營收80.7億元，同比下滑4.5%，相對行業(yè)保持較強(qiáng)韌性，防水新規(guī)落地有望擴(kuò)容市場30%以上，且下游采購更傾向于頭部企業(yè)產(chǎn)品，公司防水業(yè)務(wù)仍有較大增長空間。得益于旗下民建集團(tuán)擴(kuò)張，非防水業(yè)務(wù)快速增長，有望逐步成長為平臺型公司，同時利潤率觸底，有望逐步好轉(zhuǎn)，短期承壓但長期成長趨勢不改。截至10月27日收盤，東方雨虹股價26.38元/股，微漲0.61%，最新市值664.7億元。
東方雨虹成立于1995年，自2008年上市以來業(yè)績一路向好，2008年至2021年業(yè)績增長44倍。進(jìn)入2022年，東方雨虹卻連續(xù)遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，半年報和三季度報中凈利潤出現(xiàn)歷史首次下跌。據(jù)公開數(shù)據(jù)，防水行業(yè)中，2021年東方雨虹市市場占有率為15%、科順股份排名第二，市占率4%，此外凱倫股份、三棵樹等防水企業(yè)也較為知名。對比來看，防水上市公司科順股份于10月25日晚間發(fā)布三季報，前三季公司實現(xiàn)營收59.57億元，同比增長4.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.68億元，同比下降60.16%。其中第三季度單季營收18.16億元，同比下降5.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比下降88.31%。可見，防水行業(yè)的日子普遍不好過。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，中國商品房銷售面積同比下降23%，新開工面積同比下降38%，第三季度新開工面積同比下降45.1%。受房地產(chǎn)市場低迷的拖累，防水材料需求也明顯承壓。而成本端，以瀝青為代表的石化產(chǎn)品原材料價格高位運行。民生證券研報提醒稱，地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險仍存，多地疫情影響需求及運輸。瀝青價格上漲，使得東方雨虹毛利承壓。東方雨虹前三季度毛利率同降4.8個百分點，至25.8%，第三季度毛利率為23.81%，同比下降5.1個百分點。東方雨虹能做的，就是盡量控制費用成本。第三季度，東方雨虹第三季度期間費用率14.2%，同比和環(huán)比分別變化增長0.3、減少0.3個百分點，期間費用率整體穩(wěn)定。值得一提的是，第三季度以來瀝青價格有所回落，第三季度瀝青期貨結(jié)算價均價同比增長23.52%，環(huán)比下降7.78%。國盛證券研報稱，考慮到東方雨虹移動平均法（公司第三季度仍然部分使用第二季度高價瀝青）計算成本，預(yù)計第四季度毛利率將有所回升。公司第三季度凈利率的環(huán)比改善，上升了1.5個百分點，主要來自費用率的小幅下滑。此外，東方雨虹第三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-9.8億元，上年同期為-27.9億元，同比和環(huán)比分別增加18.1、12.1億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善。分析稱，東方雨虹現(xiàn)金流同比改善主要系原材料等采購支出大幅減少，環(huán)比改善除采購支出減少外，第三季度收現(xiàn)比為89%，環(huán)比提升了21個百分點。季末東方雨虹貨幣資金42.50億元，較年初減少74.16%，主因公司經(jīng)營性支出及銀行還款增加。截至報告期末，東方雨虹應(yīng)收賬款余額為151億元，同比增長39%，光大證券研報稱，公司回款尚存壓力。受房地產(chǎn)行業(yè)影響，東方雨虹防水材料集采端銷售降幅較大，努力拓展民建、涂料等新品類，堅持C端優(yōu)先戰(zhàn)略。財報顯示，東方雨虹旗下以民建集團(tuán)、建筑涂料零售為代表的C端業(yè)務(wù)保持了較快增長。2022年上半年，民建集團(tuán)收入32.55億元，同比增長83%。另有研報數(shù)據(jù)顯示，民建集團(tuán)前三季度預(yù)計收入48億元，同比增長超過60%，第三季度民建集團(tuán)收入約15億元，同比增長約34%，零售和非防水業(yè)務(wù)保持高速增長。
防水行業(yè)近期還出臺了一個備受關(guān)注的新規(guī)。10月24日，住建部出臺的《建筑與市政防水通用規(guī)范》（GB55030-2022），即防水新規(guī)，正式落地，并將于2023年4月1日起執(zhí)行。新規(guī)對不同使用環(huán)境下的防水設(shè)計工作年限有明確要求：屋面不低于20年、室內(nèi)工程不低于25年、地下工程不低于工程結(jié)構(gòu)設(shè)計工作年限。防水設(shè)計工作年限要求的提升，一方面會提高下游客戶對產(chǎn)品性能的要求，另一方面也有望增加單位施工面積防水材料的用量，這樣帶來的效果將是行業(yè)需求與集中度的雙升。據(jù)建筑防水協(xié)會秘書長朱冬青估計，若按此前意見稿要求，在材料不變的前提下，增加單位面積材料用量是提高防水設(shè)計年限的最直接方式，測算得增加材料厚度+提高施工道數(shù)，將帶動防水市場擴(kuò)容40%至60%。不少分析師都認(rèn)為，該新規(guī)對防水頭部企業(yè)會有較大利好。（北京時間財經(jīng) ?陳世愛）