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投資者對(duì)于科技股能輕松跑贏的假設(shè)20年來(lái)第一次受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
上周，美股市場(chǎng)三大股指均實(shí)現(xiàn)累計(jì)上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲5.7%，該指數(shù)連續(xù)第四周上漲，上周標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)的漲幅分別為4%和2.2%。10月還剩下最后一個(gè)交易日，目前為止本月道指累計(jì)上漲14.4%，有望創(chuàng)下1976年1月以來(lái)的最大月度漲幅，當(dāng)時(shí)該指數(shù)上漲了14.41%。其他主要股指的表現(xiàn)和道指相比都較為遜色：羅素2000指數(shù)10月目前為止上漲了11%，標(biāo)普500指數(shù)漲8.8%，納指漲5%。雖然10月份各大股指的表現(xiàn)都不錯(cuò)，但納指跑輸?shù)乐甘且粋€(gè)值得注意的現(xiàn)象，10月有可能成為2002年以來(lái)納指跑輸?shù)乐阜茸畲蟮囊粋€(gè)月。上周美股走勢(shì)
納指可能繼續(xù)跑輸，投資者還在等待更劃算的買(mǎi)入機(jī)會(huì)
納指跑輸?shù)乐傅默F(xiàn)象并不常見(jiàn)。道指本月跑贏納指超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)，這一幅度是2002年2月以來(lái)最大的，當(dāng)時(shí)道指跑贏納指12.35個(gè)百分點(diǎn)，是45年來(lái)的第七大月度差距。納指跑輸要?dú)w咎于該指數(shù)中最大的成分股的糟糕表現(xiàn)。過(guò)去一周，Meta Platforms (META)暴跌24%，Alphabet (GOOGL)下跌4.8%，亞馬遜(AMZN)下跌13%，微軟(MSFT)下跌2.6%。只有蘋(píng)果(AAPL)在公布財(cái)報(bào)后股價(jià)上漲，上周累計(jì)漲5.8%。Marketfield Asset Management首席執(zhí)行官邁克爾·紹烏爾(Michael Shaoul)在研報(bào)中寫(xiě)道：“這可以說(shuō)是20年來(lái)科技股投資者有關(guān)這類(lèi)股票能輕松跑贏的假設(shè)第一次受到如此嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。”歷史表明，納指這種跑輸行情會(huì)持續(xù)。道指分別在1978年、1980年和1992年有幾個(gè)月跑贏納指至少7個(gè)百分點(diǎn)，但道指跑贏納指月份最多的時(shí)期是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂期間：從1999年到2002年，道指跑贏納指的月份為12個(gè)。當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)分別在1978年、1980年和1992年的月份里跑贏納指時(shí)，該指數(shù)在接下來(lái)的六個(gè)月里繼續(xù)上漲，平均漲幅為9.5%。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間，當(dāng)遇到道指跑贏的月份時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)接下來(lái)平均下跌了9.9%。?晨星投資管理公司(Morningstar Investment Management)美洲區(qū)首席投資官瑪爾塔·諾頓(Marta Norton)指出，雖然圍繞科技股的興奮情緒與互聯(lián)網(wǎng)熱潮類(lèi)似，但現(xiàn)在科技股被稱(chēng)為“大型科技公司”(Big Tech)這一事實(shí)表明，現(xiàn)在科技公司的質(zhì)量和過(guò)去相比要好得多。不過(guò)，許多這類(lèi)股票的估值依然非常高。諾頓說(shuō)：“我們想買(mǎi)，但希望在它們變得便宜的時(shí)候再買(mǎi)?！?/p>
市場(chǎng)普遍回暖，但押注美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐為時(shí)過(guò)早
本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)政策會(huì)議，CME FedWatch的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上再次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性為81%，聯(lián)邦基金利率將升至3.75%到4%的區(qū)間。這將是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，是20世紀(jì)80年代初以來(lái)最激進(jìn)的加息行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)目前的預(yù)期中值是，到今年年底政策利率將升至4.40%。?然而過(guò)去一周不管是股市、匯市還是信貸市場(chǎng)都出現(xiàn)了明顯緩和的跡象。?一直飆升的美元失去了動(dòng)能，美元指數(shù)從10月中旬的113回落至110左右。Evercore ISI技術(shù)分析師里奇·羅斯(Rich Ross)在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道，如果美元指數(shù)跌破108，他將all in買(mǎi)入股票。因?yàn)槊涝邉?shì)的逆轉(zhuǎn)將減輕強(qiáng)美元對(duì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)的拖累，強(qiáng)美元一直是當(dāng)前財(cái)報(bào)季最令人擔(dān)憂的問(wèn)題之一。美國(guó)國(guó)債收益率顯著下降，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率從上周初的4.25%左右一度降至4%以下。更重要的是，10年期通脹保值債券(TIPS)的實(shí)際收益率（經(jīng)通脹調(diào)整）也出現(xiàn)了類(lèi)似幅度的下降。?在實(shí)際利率上升和美元升值帶來(lái)的雙重壓力減弱之際，雖然上周一些大型科技公司的股價(jià)大幅下滑，但股市整體表現(xiàn)不錯(cuò)，似乎看不出股市在害怕美聯(lián)儲(chǔ)。從期貨市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)似乎在押注未來(lái)加息幅度會(huì)下降，目前12月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性大于75個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)其他決策者可能不愿意看到這種情況。Brean Capital經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)約翰·萊丁(John Ryding)和康拉德·德卡德羅斯(Conrad DeQuadros)在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道，市場(chǎng)以為美聯(lián)儲(chǔ)的政策要轉(zhuǎn)向了，鮑威爾應(yīng)該糾正這種誤判。別忘了，鮑威爾8月底在杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)“必須一直堅(jiān)持到遏制通脹的任務(wù)完成”，盡管這可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)痛苦。此外，萊丁和德卡德羅斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)必須避免釋放歐洲央行上周那樣的信號(hào)。在把關(guān)鍵利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)后，歐洲央行說(shuō)在收緊政策方面取得了“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，但美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)還沒(méi)有出現(xiàn)放緩跡象，9月核心PEC物價(jià)指數(shù)同比上漲5.1%，依然遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。即便美聯(lián)儲(chǔ)本周加息75個(gè)基點(diǎn)，實(shí)際利率仍為-2.3%，收緊政策的力度還不夠。從最近匯市、國(guó)債市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)可以看出，市場(chǎng)燃起了利率未來(lái)走低的樂(lè)觀情緒，但這可能與美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃相悖。?文 | 本·列文森(Ben Levisohn)、蘭德?tīng)枴·福賽思(Randall W. Forsyth)編輯 | 郭力群版權(quán)聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2021年11月14日?qǐng)?bào)道“Shades of the Dot-Com Bust: The Dow Walloped the Nasdaq. ”和“As Fed Tightens, Rising Markets Seem to See Easing Ahead”。