來源 | 投資家（ID：touzijias）
作者 | 趙思蕊
(資料圖片僅供參考)
被疫情“催肥”的核酸檢測公司，正在經歷IPO 大考。
投資家網獲悉，達科為IPO 進展似乎“卡殼”了，至今仍徘徊在創業板的大門外。
借疫情東風沖擊上市的達科為，因“95 后”“00 后”大股東被推上輿論的風口浪尖，但在熱鬧表象之下，公司依賴代理業務、缺乏自研能力等硬傷，也成了上市路上的“絆腳石”。
一
疫情反復，不少行業受到沖擊，核酸檢測企業卻坐享漁利，迎來了業績大爆發，進而爭先恐后跑到資本市場分一杯羹。
核酸檢測企業紛紛搶灘IPO 的熱鬧場面，引發輿論熱議，也引起了監管層的注意。日前，深交所和上交所先后發聲，稱會高度關注涉核酸檢測企業的上市申請，堅持從嚴審核，尤其是企業的可持續經營能力。
值得注意的是，在深交所的回復頁面中，赫然出現了“達科為”的名字。
那么，站在輿論風口浪尖上的達科為，到底是一家什么樣的公司呢？
達科為全稱深圳市達科為生物技術股份有限公司，由公司董事長吳慶軍、副董事長何俊峰共同創立于1999 年。
官網信息顯示，達科為是生命科學研究服務和病理診斷領域的專業服務商，從事生命科學研究服務領域科研試劑及儀器的代理銷售、科研試劑的自主研發、生產及銷售，以及診斷領域設備和試劑的研發、生產及銷售。
在生命科學科研試劑、儀器等領域，達科為主要提供科研試劑及科研儀器，形成了以代理品牌為主要業務基礎、自有產品快速發展的商業模式，整合了BioLegend 、PeproTech 、InvivoGen 、LGC 、Mabtech 、Mirus 、Nexcelom 、EliteCell 、U-CyTech 等100 多家國際生物技術品牌。
在病理診斷領域，達科為主要從事病理診斷設備及試劑的研發、生產及銷售，為醫院病理科室及第三方檢測機構等客戶提供自主研發及生產的病理診斷設備，同時為客戶提供病理診斷試劑及耗材。公司病理診斷設備遠銷美國、加拿大、德國、法國、意大利等多個國家及地區。
此外，達科為全資子公司先后被認定為“深圳市高新技術企業”、“深圳市民營科技企業”和“深圳市南山區科技孵化企業”、“國家高新技術企業”、“專精特新小巨人企業”等，主要研發項目受到國家科技部、深圳市科技局和南山區科技局的大力扶持和資助。
從官網宣傳信息來看，達科為是一家能量滿滿的高新技術企業。2016 年7 月，達科為掛牌新三板，與資本市場有了第一次親密接觸。
疫情爆發后，達科為積極布局核酸檢測賽道，靠發展“副業”賺了不少，公司業績迎來質的飛躍，達科為也開始謀求IPO 上市。
借著核酸檢測的東風、趁著業績高速增長的勢頭，達科為轉戰A 股。去年9 月，達科為IPO 申請獲得深交所受理，公司擬登陸創業板。
排隊近一年后，達科為在今年7月上會獲得通過，并于今年10 月提交了注冊申請，目前距離正式掛牌上市只差臨門一腳。整體來看，達科為的上市進展還算順利。
然而，已經站在創業板大門外的達科為，為何會成為輿論熱議的焦點呢？
二
讓達科為陷入今日處境的，主要有四大問題，下面我們逐一拆解。
首先是業績的可持續性，招股書顯示，2019 年至2022 年上半年，達科為營收分別為4.35 億元、6.05 億元、8.37 億元、4.74 億元；凈利潤分別為1382.96 萬元、8133.45 萬元、10351.25 萬元、4779.23 萬元。
從業務構成來看，科研試劑是達科為的第一大業務，歷年來在營收中占比均超70% ；病例診斷設備是公司的第二大業務，近兩年在營收中占比超過10% 。
達科為之所以被外界歸為核酸檢測企業，主要是因為公司業務中還有一項病毒保存試劑，即大家所熟悉的核酸檢測試劑盒。
具體來看，2020 年至2022 年上半年，病毒保存試劑分別貢獻收入5260.37 萬元、4827.88 萬元、4190.23 萬元，在營收中占比分別為8.71% 、5.78% 、8.84% 。
達科為的病毒保存試劑最初以境外銷售為主，2022 年開始轉向境內銷售，而隨著國內核酸檢測市場價格持續走低，達科為病毒保存試劑的單價從4.13元降至不足2 元，毛利率也從63.93% 大幅降至16.3% ，外界擔憂達科為的未來業績受到影響。
對此，達科為發布聲明稱，病毒保存試劑產品銷售收入占公司主營業務收入的比例較低，對公司營收和凈利潤影響較小。隨著新冠疫情被控制以及新冠產品價格下降等因素的影響，其對公司的收入貢獻可能減少，該部分收入存在不可持續的風險。
其次是“95 后”“00 后”大股東問題，截至招股書簽署日，在達科為前十大股東名單中，吳映潔持股15.4550% ，是公司第一大股東；何政龍持股7.7275% ，是公司第四大股東。
據招股書披露，吳映潔是吳慶軍的女兒，入股時年僅20歲，父女倆合計控制達科為約42.01% 的股份，并簽署一致行動協議，父女倆是公司的實控人。
吳映潔出生于1995 年，目前還是一名學生，她就讀于加利福尼亞大學洛杉磯分校，專業為應用數學與經濟。
何政龍則是何俊峰的兒子，他出生于2005 年，入股時年僅10 歲，目前還是一名未成年人。因為何俊峰的存在，外界調侃達科為是“00 后”的第一個IPO 。
不得不說，投胎真是一門技術活，當廣大95 后、00 后還在為工作、學習發愁時，有人即將坐擁一家上市公司。在廣大網友紛紛表示羨慕嫉妒的同時，也開始質疑其合理性。
對此，有法律界人士表示，我國《公司法》對未成年人能否成為公司股東沒有作出限制性規定。因此，未成年人可以成為公司股東。但是，未成年人不具備完全民事行為能力，需要由其法定代理人代為實施相關民事法律行為。
據招股書顯示，何政龍所持股份的權力由父親何俊峰代為行使，而吳映潔和何政龍目前均未在達科為就職。如此看來，這大概是“創一代”父輩為子女提前規劃好的人生財富吧。
再次是關聯交易，在達科為沖刺IPO 的過程中，其與重要參股供應商EliteCell 之間的關聯交易引起了監管的注意。
EliteCell 成立于2017 年12 月，主要從事干細胞培養液等試劑的研發、生產和銷售。達科為是EliteCell最大的股東，持股比例為36.56% 。此外，達科為實控人吳慶軍還擔任EliteCell 的董事長。
在上市問詢中，監管問及達科為是否具有對EliteCell 的控制權。達科為回復稱，EliteCell 股權結構較為分散，吳慶軍不具體負責該公司日常經營管理，公司只是財務投資者，因此對EliteCell 不具有控制權。
需要指出的是，從采購價格來看，EliteCell向達科為銷售價格與向第三方銷售價格差異率約為-5% ，EliteCell 向達科為銷售價格低于向其他第三方銷售價格，達科為與EliteCell 之間關聯交易的公允性存疑。
最后是對單一供應商采購比例較高，達科為在披露風險時指出，存在單一供應商采購比例較高的風險，公司向科研試劑供應商BioLegend 的采購金額在各期采購總額的比例基本在50% 左右。
據達科為介紹，BioLegend 致力于為生物醫藥研究領域提供一流的、高質量的流式抗體及相應的試劑盒等產品，是國際主要流式抗體生產商之一。達科為與BioLegend自2008 年開始合作，以獨家代理的方式銷售BioLegend 流式抗體相關試劑。
三
據不完全統計，今年以來至少有康為世紀、達科為、致善生物、瑞博奧、菲鵬生物5 家核酸檢測公司沖擊IPO 上市，并且成功過會。
其中走得最快的是康為世紀，公司在今年5 月10 日IPO 過會，并于10 月25 日順利登陸科創板。但在康為世紀之后，剩余四家公司的IPO進展似乎“卡殼”了。
以菲鵬生物為例，公司成立于2001 年，在體外診斷領域持續深耕超過20 年，構建了豐富的體外診斷試劑原料產品庫，是目前國內品類最全的診斷試劑原料供應商之一。
公司與國內不少知名的體外診斷企業建立合作，客戶包括邁瑞醫療、華大基因、圣湘生物、新產業、安圖生物、邁克生物、萬泰生物、萬孚生物、東方生物、九強生物、迪安診斷等。
得益于完善的產品體系和強大的客戶關系，菲鵬生物的業績突飛猛進。2019 年至2021 年，公司營收分別為2.89 億元、10.68 億元、23.32 億元；歸母凈利潤分別為0.59 億元、6.33 億元、14.76 億元，最近兩年實現翻倍增長。
值得一提的是，在這5家已過會企業中，菲鵬生物的毛利率水平最高，2019 至2021 年，公司主營業務毛利率分別為92.81% 、94.02% 、88.43% 。
與之形成反差的是，菲鵬生物創業板IPO 走得時間很長，公司IPO 申請早在2020 年12 月就已經獲得受理，在今年3 月3 日過會，并在3 月14 日提交注冊申請，但目前仍未獲批。
此外，致善生物和瑞博奧在今年9 月IPO 過會，但至今未提交注冊。達科為在今年10月14 日提交了注冊申請，但至今未收到監管回復。
有投融資專家表示，注冊制下IPO 公司過會后一般會在一個月之內提交注冊申請，部分快速企業可能在10 天之內就能提交，如果長時間未提交注冊，可能是交易所對于企業提交的問詢回復還在審核考量，不過這也并不意味著公司方面一定存在某些問題。
具體到達科為身上，公司自主研發能力及技術資產遭到監管問詢。自2020 年起，達科為的研發費用率出現下滑，相較同行業可比公司，達科為2020 年及2021 年的研發費用率均低于行業均值。
達科為自2008 年開始就以獨家代理的方式銷售BioLegend 流式抗體相關試劑。報告期內，達科為有近八成收入來自代理業務。自詡為“生物科技”公司的達科為，更接近于批發業。
或許意識到了自身短板，達科為本次IPO 計劃募集資金8 億元，除用于生物試劑和醫療設備產能擴張外，還用于達科為研發中心建設項目、營銷服務網絡與信息化升級建設項目等。
專注自主研發，向來是擬上市公司“刷好感”的慣用手段之一。未來，達科為能不能靠自主研發闖出一片新天地尚未可知，但擺在眼前的IPO 考驗則需公司全力以赴。