轉眼疫情已滿三年，各行各業都發生了翻天覆地的變化，企業也是幾家歡喜幾家愁！
(資料圖)
2020年疫情爆發后，“宅經濟”爆發，居家辦公、在線教育等需求，助推消費電子行業爆發式增長，面板行業也隨之迎來長達13個月的“超級上行周期”，主力面板產品價格上漲一倍以上。
在此影響之下，面板行業上市公司更是捷訊連連，TCL科技2020年、2021年歸母凈利潤分別同比增長67.63%、129.2%。
然而，2021年下半年開始，面板出現了嚴重的供過于求，在此影響之下，面板價格持續下降，甚至逼近成本價，tcl科技也陷入虧損泥潭；
2022年前3季度，TCL科技歸母凈利同比下降96.92%，近兩季度TCL科技更是連續虧損。
最直觀的表現是，近一年多來，TCL科技的股價從8.35元/股降至3.75元/股，已然腰斬，9月底的3.59元/股更是創三年來最低！
生死存亡之際，TCL科技貼著底價定增近百億，是不是真“缺錢”了呢？
壹
百億定增募資落地，TCL科技加速推進產業布局。
12月21日，TCL科技(000100.SZ)發布公告稱，公司采取非公開發行的方式向不超過35名特定對象發行股票，參與本次非公開發行報價的詢價對象共20家，經發行人、聯席主承銷商確認：有效認購對象20家，獲得配售認購對象19家，獲得配售的金額為95.97億元，獲得配售的股數為28億股。
本次發行募集資金總額扣除各項發行費用人民幣1.22億元(不含稅)，實際募集資金凈額為人民幣94.75億元。本次新增股份上市日為2022年12月22日，新增股份上市首日公司股價不除權，股票交易設漲跌幅限制。
本次非公開發行募集的資金將用于“第8.6代氧化物半導體新型顯示器件生產線項目”以及補充流動資金，募集資金的使用符合國家相關產業政策以及公司未來發展戰略。本次發行不會導致公司主營業務發生變化。
值得一提的是，由于發行價較低（3.42元/股），本次非公開發行的股份達到了獲批的上限，但募資凈額比原計劃低了約9億元。這次定增被部分投資者戲稱為“地板價定增”。
這雖已不是第一次出現公司低價定增了，但低價定增無疑將稀釋原股東股權，或將影響中小股東利益。
不過，對于TCL科技而言，選擇在行業景氣度和公司股均價大幅下挫之時啟動定增，或許是真的“缺錢”了。
貳
最近一年多時間，TCL科技股價表現并不佳，截止12月21日收盤，股價報收3.75元，距離2021年3月份高點回調幅度超過60%。
即使股價“大腿斬”了也不惜大規模增發，TCL科技看來是要在擠壓式競爭的道路上“走到黑”。
TCL科技是誰？千億級營收規模巨頭，以半導體顯示、新能源光伏及半導體材料為核心主業，打造泛半導體產業科技集團。
其成立于1982年，早在2004年登錄深交所主板上市。
近年來，公司不斷推進三大業務布局。2020年以來的不到3年時間，公司凈投資金額超過千億。
從現金流量表看，2020年至今年前三季度，TCL科技投資現金流凈流出金額分別為387.74億元、336.33億元、393.44億元，不到三年合計達1117.51億元。
TCL科技稱，經過系列投資布局，收購產業布局更趨均衡。
今年上半年，電競MNT 出貨全球第一、LTPS平板出貨全球第一、LTPS筆電出貨全球第二，LTPS車載出貨躋身全球前五。光伏材料總產能達109GW，硅片外銷全球市占第一，預計2022年末公司晶體產能將超過140GW，成為全球光伏硅單晶規模TOP1廠商。
在新能源光伏業務方面，TCL中環新能源光伏材料的產能規模和市場份額快速增長，產能提升至109GW，先進產能保持全球領先地位；銷售規模同比提升24%，G12硅片市場占有率全球第一，高效 N 型單晶硅片市場占有率全球第一。
半導體材料業務方面，公司實現8英寸及以下主流產品全覆蓋，12英寸已完成28nm 以下產品的量產，具備為全球客戶提供全產品系列解決方案的能力。
叁
不過，今年以來，TCL科技的經營業績面臨著較大挑戰。
10月24日晚間，TCL科技發布了2022年三季報。
財報數據顯示，今年前三季度，TCL科技實現營業收入1265.76億元，相比去年同期略有增長，為4.5%；
受營收下滑拖累，TCL科技前三季度雖然還是實現了歸母凈利潤2.81億元，可同比降幅達96.9%。
TCL科技第三季度營收419.93億元，同比下降9.95%；凈虧損3.8億元，與上年同期凈利潤23.08億元相比，下降高達116.59%，經營狀況進一步惡化。
其實，從TCL科技單季業績就可以看出，從2021年第三季度開始，公司營收、歸母凈利潤增速開始出現較大幅度下滑，進入2022年更是深陷增收不增利的泥沼。
2022年第一季度，其歸母凈利潤13.53億元，同比下降43.73%；扣非凈利潤6.12億元，同比下降71.29%
到了第二季度，其凈利潤由盈轉虧，歸屬凈利潤為虧損6.89億元，扣非凈利潤為虧損則高達12.38億元。
把其前三季度業績總結到一起來看，利潤下滑的同時，其銷售毛利率也大幅下滑56.53%，至9.14%，也就是賺錢的能力大幅下滑。
究其根本，TCL營收增速的下滑、凈利潤的高速下滑，是被TCL華星（主營半導體顯示業務）拖累，也就是面板業務影響了其業績的整體表現。
不過，TCL科技仍需繼續提升穿越周期能力。受面板價格處于周期底部影響，公司前三季度的主營業務利潤虧損近19億元。
近10年，TCL科技的經營業績多次波動。2012年，凈利潤為7.96億元，同比下降21.43%。2015年、2016年，凈利潤同比分別下降19.36%、37.59%。2019年，凈利潤26.18億元，同比下降24.52%。
作為半導體、顯示行業頭部企業的TCL科技，不僅愁，還有點慌。
肆
2020年-2021年面板行業還處于高景氣度之時，TCL曾耗資數百億擴產能，其中包含耗資76億元收購三星落后生產線（LCD）。2021年下半年后，面板行業景氣度大幅下降，這無疑加重了公司的財務負擔，巨額財務費用壓頂也在周期下行之時顯被動。
截至2022年第三季度末，TCL科技負債合計2252.21億元，資產負債率高達64.90%，共產生利息費用31.56億元。同期，公司的流動比率、速動比率、現金比率分別為1.04、0.87、0.50，均處于較低水平。
從短期債務、貨幣資金來看，截至2022年9月30日，公司的貨幣資金金額為316.70億元，短期負債約為300.89，其中短期借款為119.44億元，應付票據為57.23億元，一年內到期的非流動負債為124.22。若不考慮金額巨大“嗷嗷待哺”的在建工程需要資金投入，TCL科技賬上的貨幣資金水平能勉強維持短期負債需求。
從現金流角度看，公司經營活動產生的現金流量凈額為126.62億元，投資活動產生的現金流量凈額為-393.44億元，籌資活動產生的現金流量凈額為240.69億元。經營現金流量凈額為正、投資現金流凈額為負、籌資現金流凈額為正，按專業投資人士分類，這種現金流常被描述為“蠻牛式”，即公司將經營活動賺得的錢與籌資借來的錢用于對外擴張中，如同一只勇往直前的蠻牛。
在這時，企業的投資前景就顯得尤為重要，因為投資的成敗關乎企業的發展，若投資成功，企業得以迅速發展，若投資失敗或進一步加重企業資金鏈負擔。
從在建工程金額變化可以看出，2022年公司依舊在逆周期加大面板生產線投資，2022年前3季度，TCL科技的在建工程金額為597.08億元，去年同期為349.42億元，同比增長70.88%。
在需求依舊不甚明朗的背景下，TCL華星基于拓寬自身產品結構逆勢而上，新產能的釋放究竟會在市場上激蕩起什么樣的漣漪呢，還需要時間去驗證。
只是，面板周期延長，光伏周期將至，TCL科技還能扛多久呢？
參考資料：
《TCL科技低價定增募資約96億元，多家知名機構參與》，讀創
《TCL科技貼著底價定增，加碼t9“卷同行”！》，股市動態分析周刊
《TCL科技連虧兩季度 近600億在建工程或致資金鏈承壓》，上市公司研究所
《TCL科技近三年凈投逾千億加快產業布局 前三季扣非虧19億周期穿越能力待提升》，長江商報