收購和出售標的公司股權是上市公司正常的資本運作手段，但是一個公司在不到3年的時間股權被上市公司買來買去正常嗎？
(資料圖片)
2023年1月6日晚，杭州壹網壹創科技股份有限公司（以下簡稱“壹網壹創”）發布公告稱，為了實現公司多元化產業發展，提升業務規模，拓寬盈利范圍，公司與寧波好貝企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“寧波好貝”）簽訂《股權轉讓協議二》，公司擬將控股子公司浙江上佰電子商務有限公司（以下簡稱“目標公司”或“浙江上佰”）12.75%的股權轉讓給寧波好貝，交易金額以目標公司2022年12月31日為基準日暫定評估值7億元作為依據，初步確定為8925萬元。
本次交易完成后，壹網壹創持有浙江上佰38.25%的股權，浙江上佰不再納入公司的合并報表范圍。
未完成對賭業績
關注壹網壹創時間久的，或許還記得浙江上佰是壹網壹創2020年收購的控股公司。
2020年5月26日，壹網壹創發布了《關于收購浙江上佰電子商務有限公司51%股權的公告》：
公司與寧波好貝簽訂了《股權轉讓協議》，擬將以支付現金的方式收購寧波好貝持有浙江上佰51%的股權，本次交易金額為36237.22萬元。本次交易完成后，壹網壹創持有目標公司51%的股權，浙江上佰成為公司控股子公司，將納入公司合并報表范圍內。
公告還稱，天源資產評估有限公司對目標公司進行仔細的評估后，出具了天源評報字[2020]第0185號資產評估報告，本次評估以收益法確定的市場價值為73053.38萬元。交易雙方同意基準日目標公司整體評估結果為73053.38萬元，結合基準日后分紅3000萬元以及新增實收資本1000萬元情況，雙方確定本次標的股權的交易價格為 36237.22萬元。
根據上述確定之交易價格，壹網壹創向寧波好貝支付的標的股權的總對價為36237.22萬元。該款項分四期支付，分別為交割日后十個工作日內支付交易價格的40%、2020年業績承諾完成后十個工作日內支付交易價格的15%、2021年業績承諾完成后十個工作日內支付交易價格的20%、2022年業績承諾完成后十個工作日內支付交易價格的25%。
寧波好貝還承諾：目標公司在2020年度、2021年度、2022年度凈利潤（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）不低于5500萬元、7000萬元以及8500萬元；在業績承諾期內，如目標公司承諾凈利潤未達到約定要求，則寧波好貝按如下方式對壹網壹創進行現金補償：
應補償金額=（承諾累計凈利潤－實現的累計凈利潤）÷承諾累計凈利潤×標的股權交易價格；若目標公司在業績承諾期內累計凈利潤超過2.1億元的，則就超過2.1億元的部分，壹網壹創同意，由目標公司給予核心團隊人員30%的現金獎勵。
此外，寧波好貝還要求在下列條件均成就的情況下，有權對目標公司
剩余股份繼續進行收購：
1、繼續收購時，距本次交割日已達15個月以上；
2、繼續收購前，相應期間的業績承諾均已達成；
3、乙方不存在嚴重違反本次股權轉讓協議的行為；
4、乙方屆時所持有的剩余股份未設置任何權利負擔。
很遺憾，2021年和2022年浙江上佰的業績對賭完成的并不好。
公告顯示，寧波好貝承諾浙江上佰2020—2021年和2022年前三季度營業收入分別為1.64億元、2.34億元、1.82億元，同期凈利潤為7330.55萬元、7151.15萬元、2909.87萬元。
通過數據推測，很容易發現浙江上佰很難完成2.1億元的業績承諾，。
不過，壹網壹創也在公告中明確：寧波好貝回購浙江上佰12.75%的股權，不影響浙江上佰2022年業績未達到承諾要求時，壹網壹創享有要求寧波好貝進行現金補償的權利。
既然如此，好像壹網壹創并不虧啊，為何還要質疑呢？
收購前后估值較大
壹網壹創收購浙江上佰前，2019年浙江上佰營收1.78億元，凈利潤3937.60萬元；2019年底，凈資產為7423.81萬元；浙江上佰估值73053.38萬元。
壹網壹創控股浙江上佰后，2022年前三季度營業收入1.82億元，凈利潤為2909.87萬元；2022年9月30日（未經審計）的凈資產為1.54億元，浙江上佰估值7億元。
對比兩次股權交易，浙江上佰的盈利能力依然不弱，其凈資產已經增長了一倍，但公司估值卻減少了3053.38萬元。
盡管，甲乙雙方還約定：若目標公司截至2022年12月31日的評估值高于7億元的，則壹網壹創方有權要求寧波好貝調高目標公司12.75%股權的交易價格；若目標公司截至2022年12月31日的評估值低于7億元的，則寧波好貝有權要求壹網壹創調低目標公司12.75%股權的交易價格；雙方于目標公司截至2022年12月31日的資產評估報告出具后十個工作日內進行目標公司12.75%股權交易價款的最終確認，并結合《股權轉讓協議》未支付的款項相抵后進行結算。
看似很合理，其實和評估公司打過交道的都知道企業評估沒有統一的標準，只要你愿意出評估費，多評估少評估企業整體價值的10%-20%都很正常。只要交易雙方認為估值合理就行。
說到這里大家還會認為浙江上佰估值合理嗎？
值得說明的是，該關聯交易根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》、《公司章程》等相關規定，構成關聯交易但不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組事項，其股權轉讓事項在壹網壹創董事會審議權限范圍之內，無須提交公司股東大會審議。
也就是說，壹網壹創董事會認為該交易合理就行，他們舉手表決后，告知一下中小投資者就行。
那么問題來了，壹網壹創董事會究竟看不看好浙江上佰？
如果壹網壹創董事會看好浙江上佰，應該把剩余49%股權收購才對，這樣才能充分發揮壹網壹創電商的優勢；如果不看好浙江上佰，應該把51%的股權全部出售才對。為何僅僅出售12.75%的股權，讓其不再納入公司合并范圍內？
難道說，這就是所謂的“整合及優化公司現有資源配置，聚焦公司主營業務，加快發展公司核心業務，增強公司的盈利能力，同時優化對外投資資產的管理，提高資產運營效率”？難道壹網壹創對自己核心的電商運營失去信心了？
清揚君不懂，有懂的網友請留言評論，讓大家都學習一下！