在國家電網泛在電力物聯網的快速建設過程中，中國的電力已經成為全球行業(yè)領先者。大部分城市都實現了遠程抄表，不僅如此，很多偏遠荒涼的需要人工去巡查的變電站也實現了無人巡檢。一方面提高了數據采集效率；另一方面大大降低了人工成本，還保障了員工的人身安全。
在A股中，為電力行業(yè)提供配套產品的上市公司也經歷了智能制造產業(yè)升級的過程。技術水平達不到的企業(yè)，被市場淘汰。
新聯電子（002546.SZ）是一家為電網提供用電采集設備的上市公司，自2011年上市以來，核心產品均圍繞電力行業(yè)。
2022年3月，新聯電子發(fā)布2021年年報，報告期內，公司實現營業(yè)總收入4.65億元，較上年同期下降19.15%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.23億元，較上年同期上升21.72%。
01
營收下降利潤增加
需要留意的是，公司的營收不僅是比上年同期下滑。2011年剛上市的時候，公司營收規(guī)模就達到了4.68億元。經過十年的發(fā)展，怎么還不增反降了呢？
蹊蹺的是，公司在年報中對營收規(guī)模下降的原因只字未提，反而強調：把握行業(yè)政策和發(fā)展方向，圍繞年初制定的各項目標，積極開展產品和技術創(chuàng)新，努力降本增效，提高運營效率，鞏固用電信息采集業(yè)務的優(yōu)勢，繼續(xù)推進智能用電云服務業(yè)務。
公司核心業(yè)務分三部分，一是采集器，銷售額2.54億元，占比55%；二是電力柜，銷售額1.18億元，占比26%；三是電能云，銷售額4300萬元，占比9%；其余業(yè)務合計占比10%左右。
公司分產品線的毛利潤為9929萬元，其中絕大多數來自采集器，金額為8957萬元。一般情況下，考慮到非經常性損益、所得稅等因素，凈利潤要遠小于營業(yè)利潤，公司的凈利潤卻是分產品營業(yè)利潤的兩倍多，是如何實現的？
02
利潤嚴重依賴理財收益
據公司利潤表，投資收益高達2.16億元，成為利潤的主要來源。其中，1.95億元是理財收益。
和上年相比，凈利潤增加的主要原因，也正是理財收益幾乎翻了一番。
先撇開公司正常經營利潤不說，理財收益翻番的前提，要么是理財產品的收益率翻了一番，要么是公司購買的理財產品大致翻了一番。
在理財產品收益率幾乎固定且公開透明的情況下，收益率翻番是一個不可能完成的任務。
那么公司購買理財產品的金額呢？
資產負債表顯示，2020年底，理財產品（交易性金融資產）余額24.3億元，2021年底為21.4億元。二者區(qū)別不大，理財收益怎么可能差距巨大？
原來，公司購買的不是普通的銀行理財產品，而是以券商理財產品為主。這種理財產品高風險高收益，甚至還有損失本金的風險。
筆者查了一下公司購買理財產品的記錄，發(fā)現2019年之前，以銀行理財產品為主，2020年后，開始購買激進的券商理財產品。
對于上市公司閑置資金的管理，筆者還是建議以銀行理財產品為主，確保資金安全，降低風險，把主要精力轉移到經營上。如果靠理財賺錢，投資者為什么不自己去買理財？在A股歷史上，曾經多次曝出上市公司購買私募理財血本無歸的案例，你看中的是它的收益，它看中的是你的本金。
歷年財報顯示，新聯電子從上市以來業(yè)績平平，買理財的本金哪來的？
2016年公告顯示，公司進行了增發(fā)，募資大約13億元。募資用途是發(fā)展電能云業(yè)務，但從購買理財的操作看，該業(yè)務至今未完全正式落地，根據2021年年報，對募資用途部分調整后，預計2024年完成。
這算不算割了機構投資者的韭菜？
這也給上市公司募資用途的監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，筆者在分析上市公司募資用途的時候，發(fā)現不少上市公司上市成功后，募集到的資金被挪作他用。對此并沒有非常嚴格的限制條款，上市公司只需要開個董事會發(fā)個公告就可以變更。
這種操作存在著損害投資者尤其是中小投資者利益的可能，應進一步加強監(jiān)管，避免上市公司“合理”利用規(guī)則任意操縱募集資金的用途。
03
核心產品銷量斷崖式下滑
在年報中，公司自夸式介紹2022年業(yè)績預期的時候，不小心透露了2021年營收下滑的原因：公司用電信息采集業(yè)務2021年末結轉至2022年的合同額2.80億元，相比2020年末結轉至2021年合同額1.68億元增長66.67%。
原來上年結轉的訂單不足，導致公司營收下降。
2021年，公司用電采集系統(tǒng)銷售了62萬臺，而2020年銷售了153萬臺，銷量下降近六成。這意味著，公司在2021年失去了大量的訂單。
結合數據來看，失去訂單的原因可能有兩個：一是國家電網在不同年度內的采購不均衡，導致2021年采購量較少；二是公司中標量少于競爭對手。
筆者認為，后一種的可能性非常大。以公司2021年11月25日晚間發(fā)布的公告為例，收到國家電網有限公司及國網物資有限公司發(fā)來的中標通知書，通知公司為“國家電網有限公司2021年第四十八批采購（營銷項目第二次電能表（含用電信息采集）招標采購）”（招標編號：0711-21OTL14422021）的中標單位，共中4個包，中標總金額為6200.91萬元。
順藤摸瓜查閱“國家電網有限公司2021年第四十八批采購（營銷項目第二次電能表（含用電信息采集）招標采購）”發(fā)現，該采購中標單位數百個包，有幾十家企業(yè)中標。
不難發(fā)現，對國家電網的過度依賴，讓新聯電子的營收規(guī)模缺乏可靠的成長性。一旦國家電網的采購出現了偏差，公司的經營就難以為繼。
要想徹底解決這個問題，唯一的辦法是多元化轉型。
04
缺乏多元化轉型的未來
公司2016年增發(fā)的時候，應該是真的想做電能云。
據當時公司的公告，項目建成后，將形成覆蓋2萬家用戶的配用電監(jiān)測云服務、4000家用戶的運維檢修服務和1000家用戶的節(jié)能改造綜合服務體系，實現公司從智能配用電設備及系統(tǒng)供應領域向電能綜合服務領域的拓展，使公司躍上新的發(fā)展臺階。
截至2021年底，電能云的用戶數已經達到15100家，基本達到預期目標，但實際上并沒有投入那么多資金，所以公司有大把閑錢購買理財產品。
根據公司年報，募集資金預計花到2024年，發(fā)展到45000家用戶。
但是，公司預期花十幾億元建設的項目，帶來了多少業(yè)績呢？
2021年全年該業(yè)務板塊營收只有4371萬元，不足公司全部營收的10%，遠低于2020年甚至2019年。公司寄予厚望的新業(yè)務，因為缺乏足夠的毛利和用戶體量，并未達到預期的效果。
這和電能云的定位有很大的關系，公司原本設想，用戶無需購買設備，由公司提供設備，進行勘查、方案設計、安裝、運維等服務，用戶只需支付服務費就能獲得相應的數據服務。然而，在用戶實際使用過程中，由于電力客戶對自己數據安全性的要求、電能云和其他云計算平臺（如阿里云、騰訊云等）相比性價比的要求等原因，導致公司的產品價格壓力較大，無法實現較好的盈利能力。
除此之外，公司尚無成規(guī)模的多元化轉型產品。
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分紅和減持
公司第一大股東是南京新聯創(chuàng)業(yè)園管理有限公司，上市時持股58.56%。經過多年的減持，如今持股比例只剩下37.39%。
現金流量表顯示，公司上市以來，每年籌資性支出中，分紅和利息支出非常高。
因為現金充裕，公司幾乎沒有借款，利息支出可忽略不計，其中主要為分紅，近五年來公司分紅高達3.3億元，差不多是經營性現金流凈額的一半左右。
一邊減持，一邊分紅，卻轉型乏力，這是過度依賴大客戶（年報中五大客戶雖然占比不高，但公司的大客戶均為國電分支機構）的企業(yè)的弊端，缺乏壯士斷腕的勇氣。即便是賬面資金充裕，寧愿坐地分紅，也懶得拼盡全力轉型，導致公司難以轉型成功。
雖然年報中提示2022年結轉的訂單量要比2021年更為可觀，但是公司常年缺乏新的業(yè)務線，導致缺乏成長性，只能長期依附國家電網，很難讓投資者對未來抱有期待。