李平 | 作者 礪石財經 | 出品
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增收不增利，凈利潤創6年新低
一代家電大佬周厚健卸任不久，海信集團旗下的核心上市公司海信家電交出了2021年度成績單。
根據海信家電發布2021年年報顯示，2021年全年，海信家電實現營業收入675.63億元，同比增長39.61%，創下公司成立以來最高營收紀錄。
分產品來看，海信暖通空調業務實現主營業務收入304.03億元，同比增長30.00%；冰洗業務實現主營業務收入230.18億元，同比增長23.03%；其他業務實現收入73.42億元，同比增長319.67%。
根據奧維云網推總數據，2021年，國內家用空調累計零售量同比下滑8.7%，冰箱累計零售量同比下降2.1%，洗衣機累計零售量同比微幅增長0.8%。在低迷的市場大環境下，海信空調及冰洗業務均實現了逆勢增長。
“其他主營業務”營收的大幅增長是因為合并了日本三電的業績。2021年5月，海信家電完成收購日本三電控股株式會社（以下簡稱“日本三電”）的股權交割手續，以214.09億日元（約13.02億元人民幣）認購三電控股定向增發的83627000股普通股股份，持有約75%表決權，正式成為日本三電控股的控股股東。
凈利潤方面，2021年海信家電實現凈利潤9.7億元，同比下降38.4%，這一凈利潤水平也創下自2016年以來6年新低。
對此，海信家電在年報中表示，凈利潤的下滑主要因為去年家電的原材料成本大幅上漲，以及收購日本三電公司帶來的影響。
盡管日本三電的并表讓海信家電營收實現了快速的增長，但也給公司短期業績造成了沖擊。年報披露，日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元，海信家電由此確認了1億元的投資虧損。
除了日本三電并表因素之外，毛利率的下滑成為海信家電毛利率下跌的另一個主要原因。2021年，受銅、鋼材等大眾商品價格上漲影響，海信家電原材料成本同比增長48.9%，增幅明顯超過營收增速。受此影響，2021年海信家電整體毛利率為19.7%，較去年同期下滑4.45個百分點。
整體來看，營收大幅增長而凈利潤大幅下滑，海信家電2021年度交出了一份頗為尷尬的成績單。盡管原材料漲價是一個客觀原因，但這也反映出海信家電在白電領域成本轉嫁能力的不足。另外，海信家電所重視的海外市場毛利率尚不足10%，合資公司海信日立一直為海信家電貢獻超過一半的凈利潤，更是凸顯出海信家電業績的“外強中干”。
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外強中干，海外市場“賠本賺吆喝”
資料顯示，海信家電主要包括海信集團的白電業務，2007年借殼科龍電器完成上市，主營業務涵蓋冰箱、中央空調、家用空調、冷柜、洗衣機、商用冷鏈、廚衛等產品。截至目前，海信家電共擁有海信、容聲、科龍、日立、約克、“gorenje”、“ASKO”、“SANDEN”八大品牌。
從營收構成上看，海信暖通空調產品收入占比約為45%，為公司第一大收入來源，其中家用空調和中央空調約各占一半收入。在中央空調領域，海信家電共有“日立+海信+約克”三大品牌，市占率達18%，位列行業第三位。
2021年，海信暖通空調業務實現主營業務收入304.03億元，同比增長30%。其中，合資公司海信日立實現營業收入184億元，同比增長38.11%，為公司中央空調業務重要收入來源，也是海信家電主要凈利潤來源。
資料顯示，2003年，海信集團與日立空調共同投資在青島建廠，成立青島海信日立空調系統有限公司（簡稱“海信日立”），主要從事中央空調業務。
海信日立主做高端市場，主打產品為多聯式商用空調系統和家用中央空調系統，二者均采用日立最先進的核心技術，產品毛利率較高。
2019年3月，海信家電發布公告稱，公司擬以2500萬元受讓株式會社聯合貿易（簡稱“聯合貿易”）持有的海信日立0.2％的股權。本次股權受讓完成后，海信家電將持有海信日立49.2%的股權，將把海信日立納入合并報表范圍，整體毛利率得到明顯改善。
數據顯示，2016-2021年期間，海信空調產品毛利率分別為24.81%、22.65%、20.41%、22.5%、29.95%和26.28%。不難看出，自2019年合并海信日立之后，海信家電空調業務毛利率有了明顯提升。然而，這也說明海信空調業務毛利率的提升主要是依賴并表子公司海信日立業務來實現，內生性增長仍然不足。
另外，海信日立也為海信家電貢獻了絕大部分的凈利潤。數據顯示，2016-2020年期間，海信日立凈利潤分別為12.23億元、15.67億元、16.03億元、19.19億元、21.32億元。按照海信家電49.2%的持股比例計算，海信日立為海信家電凈利潤貢獻度分別為5.99億元、7.68億元、7.85億元、9.44億元、10.49億元，五年總計利潤貢獻度為41.45億元。
同期，海信家電凈利潤分別為10.88億元、20.18億元、13.77億元、17.94億元、15.79億元，五年凈利潤合計為78.56億元。由此計算，2016-2020年五年期間，海信日立對海信家電的利潤貢獻度超過50%。
剛剛過去的2021年，海信日立凈利潤為24.19億元，對應歸屬海信家電的凈利潤為11.9億元，而海信家電2021年凈利潤僅為9.7億元。除去子公司海信日立的凈利潤貢獻，2021年海信家電凈虧損金額為2.2億元。
前文已經提及，2021年度（自購買日至年末）日本三電購買日至年末的凈利潤為-1.34億元，海信家電投資虧損約為1億元。這也就是說，除了日立空調和日本三電并表因素之外，海信家電其他業務處于虧損狀態，虧損金額約為1.2億元。
海外市場毛利率過低，應該是造成海信家電這一局面的主要原因。
年報數據顯示，2021年海信家電境內業務實現主營業務收入376.02億元，同比增長28.75%，毛利率29.27%，同比減少5.09%；同期，公司境外業務實現主營業務收入231.60億元，同比增長58.21%，毛利率8.53%，同比減少0.74%，去年同期境外業務毛利率為9.27%。
不難看出，過去兩年，海信家電境外業務毛利率均不足10%，大大拉低了公司整體毛利率。另外，2020-2021年，海信家電期間費用率約為18%、16%。這也就是說，若不區分境內、境外業務期間費用率的不同，近兩年海信境外業務均處于大幅虧損狀態。
顯然，對于一直將國際化作為戰略目標的海信家電來說，境外市場只是處于“賠本賺吆喝”的狀態。
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“千億營收、百億市值”，海信家電為何大而不強？
“沒有鮮花沒有紅毯，沒有標語橫幅和隆重的大會，只有依依惜別的同事情誼和長時間的致敬掌聲?！?/p>
2022年3月12日，海信集團宣布董事長周厚健正式卸任集團董事的職務，一代家電元老就此謝幕。
對于海信來說，這也是一個時代的結束。
與同時代的海爾張瑞敏、TCL李東升、格力董明珠等知名人物相比，理工科出身的周厚健偏愛技術，為人較為低調，知名度相對較低。
另外，周厚健低調的原因或許也與海信系兩家上市公司市值表現有關。截至目前，海信視像和海信家電兩家公司總市值約為300億元，其中主營白色家電的海信家電市值約為170億元。對比來看，海爾智家市值為2340億元，格力市值約為2000億元。
市值表現的迥異無疑反映了企業競爭力的高低。在白色家電領域，海爾冰、洗產品強勢，格力在空調領域稱霸，美的集團空、冰、洗三大產品發展均衡，海信家電則無一強項。
也正因為如此，提及中國家電行業，美的、格力、海爾總是以“白電三巨頭”并稱，海信家電則難稱巨頭。
通過毛利率的對比，對此可以有一個更加直觀的認識。過去5年，海信家電空調毛利率約為25%左右，同期格力電器空調毛利率則在35%左右，高出海信空調10個百分點；冰洗方面，過去五年海信冰洗產品毛利率在20%上下，海爾冰洗產品毛利率則在30%以上，同樣高出海信冰洗產品10個百分點，差異非常明顯。
專業性的不足以及精力的分配問題，或許是海信家電大而不強的一個主要原因所在。
從發展歷史上看，格力自成立以來就主要以空調產品為核心業務，冰洗業務則是海爾集團的起家業務。就海信集團來說，卻是以黑電起家，進而向白電進行擴展。直到2005年完成了對科龍電器的并購，海信才算真正在白電領域有了存在感。
對于國人來說，格力空調、美的空調以及海爾冰箱、洗衣機早已深入人心，而對海信品牌的認知更多仍是以電視為主。
另外，早在2006年，周厚健就提出“海信未來發展，大頭在海外”的口號。而在選擇接班人時，周厚健本人也非常重視繼任者是否具有國際視野。
目前，接替周厚健出任海信集團董事長職位的公司副總裁林瀾，此前負責國際營銷業務。
據稱，周厚健曾多次表示：“海信真正的國際化，是林總帶著走出來的?！焙Ｐ殴俜綄α譃懙脑u價則是“海信國際化戰略的積極踐行者和堅定執行者，也是海信海外開拓布局成績卓著的功臣?！?/p>
很難評論周厚健本人為何對國際化如此熱衷，或許與老一輩的企業家對營收規模、“世界500”等榮譽的看重有關。
自2016年以來，海信家電境外收入由73.37億元一路增長至2021年的231.6億元，2021年境外收入占比達到34%。從數字上看，海信家電的國際化進程可圈可點。
不過，盡管海外市場為海信家電貢獻了三分之一的營收，但該業務過低的毛利率又凸顯了公司規模不經濟的問題，海外市場的增長也并沒有改變海信家電深處白電二線陣營的地位。與此同時，“燒錢出海”、“千億營收、百億市值”也是海信家電備受二級市場投資者詬病的原因之一。
自1992年升任廠長之后，周厚健在掌舵海信的三十年期間，成功帶領海信從一家地方電視機廠，逐步成長為覆蓋黑電、白電等多個行業，手握海信視像、海信家電、三電控股（日本）三個上市平臺的大型集團，著實功不可沒。
但如何盡快改變海信家電大而不強的現狀，急需周厚健的繼任者們去努力。
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