中滬網(wǎng)了解到，北京證券交易所上市委員會(huì)定于2022年9月19日上午9時(shí)召開(kāi)2022年第43次審議會(huì)議，本次會(huì)議審議的泰達(dá)新材為安徽泰達(dá)新材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“泰達(dá)新材”）的首發(fā)事項(xiàng)。
據(jù)悉，泰達(dá)新材是一家專(zhuān)業(yè)從事重芳烴氧化系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品偏苯三酸酐是生產(chǎn)綠色、環(huán)保型增塑劑、高端粉末涂料、高級(jí)絕緣材料等產(chǎn)品的重要原料，有利于控制和減少揮發(fā)性有機(jī)物(VOC)排放，受到國(guó)家鼓勵(lì)推行應(yīng)用，公司具有完善的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)體系，是國(guó)內(nèi)主要的偏苯三酸酐生產(chǎn)企業(yè)之一。
(資料圖片)
資料顯示，泰達(dá)新材曾在2017年沖擊創(chuàng)業(yè)板未果，本次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所是否能一路坦途？中滬網(wǎng)查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)泰達(dá)新材還存在以下問(wèn)題，銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱；補(bǔ)充流動(dòng)資金合理性存疑，是否為上市“圈錢(qián)”；采購(gòu)供應(yīng)商集中，原材料采購(gòu)單價(jià)問(wèn)題被重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。
銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱
泰達(dá)新材的主導(dǎo)產(chǎn)品為偏苯三酸酐，2019年、2020年及2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），偏苯三酸酐占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.53%、89.92%和90.35%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。
由于精細(xì)化工行業(yè)較為細(xì)分，產(chǎn)品針對(duì)性強(qiáng)，特質(zhì)性高，每種產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模均不是很大，市場(chǎng)容量有限。一旦偏苯三酸酐相關(guān)行業(yè)發(fā)生周期性波動(dòng)，泰達(dá)新材的銷(xiāo)售收入、盈利水平將受到較大影響。
但泰達(dá)新材似乎并未充分意識(shí)到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，本次募集的資金仍主要用于偏苯三酸酐擴(kuò)建項(xiàng)目，并未開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的計(jì)劃泰達(dá)新材仍然繼續(xù)押寶單一產(chǎn)品，未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步放大。而行業(yè)龍頭正丹股份“4萬(wàn)噸/年偏苯三酸酐項(xiàng)目”于2020年末正式投產(chǎn)，其產(chǎn)能完全釋放將增加市場(chǎng)供給，在下游市場(chǎng)需求增幅低于供給增幅情況下將造成市場(chǎng)供大于求，從而進(jìn)一步加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
補(bǔ)充流動(dòng)資金合理性存疑，是否為上市“圈錢(qián)”
招股書(shū)顯示，泰達(dá)新材本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)750萬(wàn)股(不含超額配售選擇權(quán));不超過(guò)862.50萬(wàn)股(含行使超額配售選擇權(quán))。公司本次募集資金投入額11,200.00萬(wàn)元，主要用于年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸偏苯三酸酐擴(kuò)建項(xiàng)目(二期)、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
（截圖來(lái)源于泰達(dá)新材招股書(shū)）
可以看到本次泰達(dá)新材募集資金中6,000,00萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占本次募集資金總額的53.57%，如此高的比例是否合理？泰達(dá)新材是否真的如此缺錢(qián)急需“補(bǔ)血”？
2020年2月14日，證監(jiān)會(huì)《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求（修訂版）》，上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及變動(dòng)趨勢(shì)、未來(lái)流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。通過(guò)配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過(guò)其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過(guò)募集資金總額的30%；對(duì)于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點(diǎn)的企業(yè)，補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)超過(guò)上述比例的，應(yīng)充分論證其合理性。而在IPO階段，監(jiān)管層目前并沒(méi)有對(duì)企業(yè)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例做出明確規(guī)定，比例可以由企業(yè)自行決定。大多數(shù)公司在IPO階段補(bǔ)流的比例參考再融資的限制，將補(bǔ)流資金保持在30%以下。也存在部分上市公司由于資金周轉(zhuǎn)慢、資金流動(dòng)性較差等行業(yè)或自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，在IPO階段補(bǔ)流比例超過(guò)30%的情況。但縱觀報(bào)告期內(nèi)泰達(dá)新材的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均比較良性似乎和“缺錢(qián)”劃不上等號(hào)。報(bào)告期內(nèi)，泰達(dá)新材資產(chǎn)負(fù)債率為29.16%，33.06%，26.62%，同期同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為37.56%，40.61%，49.72%，泰達(dá)新材流動(dòng)比率為2.17，2.11，2.51，同期同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率平均值為1.91，2.02，2.00，泰達(dá)新材速動(dòng)比率為1.95，1.90，2.01，同期同行業(yè)可比上市公司速動(dòng)比率平均值為1.53，1.73，1.64。報(bào)告期內(nèi)泰達(dá)新材的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均有所上升，短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力均好于同行業(yè)可比上市公司。
（截圖來(lái)源于泰達(dá)新材招股書(shū)）
報(bào)告期內(nèi)，泰達(dá)新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,048.51萬(wàn)元、1,798.56萬(wàn)元和6,086.10萬(wàn)元。泰達(dá)新材報(bào)告期進(jìn)行了3次利潤(rùn)分配，2019年度現(xiàn)金分紅1,305.00萬(wàn)元，2020年度現(xiàn)金分紅1,305.00萬(wàn)元，2021年度現(xiàn)金分紅1,740.00萬(wàn)元，合計(jì)4,350.00萬(wàn)元。
綜上所述，報(bào)告期內(nèi)泰達(dá)新材各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均良性發(fā)展且優(yōu)于同行業(yè)可比上市公司平均值，同時(shí)還進(jìn)行了共計(jì)4,350.00萬(wàn)元的高額分紅。種種跡象顯示泰達(dá)新材將此次募集資金中高達(dá)53.57%的比例用于補(bǔ)充流動(dòng)資金似乎缺乏足夠的合理性。募投項(xiàng)目或?yàn)椤叭﹀X(qián)”？
采購(gòu)供應(yīng)商集中，原材料采購(gòu)單價(jià)問(wèn)題被重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)
報(bào)告期內(nèi)，泰達(dá)新材向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為76.44%、81.74%和72.67%，供應(yīng)商集中度較高。問(wèn)詢(xún)函顯示就“原材料采購(gòu)單價(jià)顯著低于同行業(yè)可比公司”的問(wèn)題被重點(diǎn)關(guān)注，其中此次被重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)的對(duì)于安慶億成的采購(gòu)金額分別為2,237.43,萬(wàn)元5,891.96萬(wàn)元，6,480.22萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為23.09%、42.81%和34.87%。
（截圖來(lái)源于泰達(dá)新材招股書(shū)）
招股書(shū)公開(kāi)顯示，原材料采購(gòu)單價(jià)低的原因在于泰達(dá)新材與安慶億成于2019年12月達(dá)成戰(zhàn)略合作意向（后于2020年3月簽署年度銷(xiāo)售框架協(xié)議）后，自2020年1月起，泰達(dá)新材向安慶億成采購(gòu)量較大，使得泰達(dá)新材對(duì)安慶億成預(yù)付賬款金額較高，安慶億成根據(jù)合同給予泰達(dá)新材一定價(jià)格優(yōu)惠，具有商業(yè)合理性，不存在其他特殊安排。
資料顯示，安慶億成已建成年產(chǎn)2萬(wàn)噸偏苯三酸酐裝置，但由于技術(shù)原因一直未能成功投產(chǎn)。一旦安慶億成的偏苯三酸酐投產(chǎn)，和泰達(dá)新材是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？低價(jià)原材料供應(yīng)是否能持續(xù)保證？泰達(dá)新材一旦無(wú)法持續(xù)獲得低價(jià)原材料對(duì)利潤(rùn)會(huì)有多大影響？