朋友們應(yīng)該已經(jīng)看到了，今天國際的董事長被監(jiān)視居住了，今年A股中出這種事的公司，我已經(jīng)記不清是第幾起了，反正不少。
(資料圖)
深圳市今天國際物流技術(shù)股份有限公司（股票簡稱：今天國際）是一家專業(yè)的智慧物流、智能制造系統(tǒng)綜合解決方案提供商，成立于2000年，2016年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
從2022年上半年分產(chǎn)品的營收構(gòu)成情況來看，主要的產(chǎn)品是“系統(tǒng)綜合解決方案”和“智能軟硬件產(chǎn)品”，聽起來復(fù)雜，實際上就是生產(chǎn)或者外購一些設(shè)備，開發(fā)或者外購軟件來解決工廠、物流企業(yè)等的堆碼、出入庫之類的信息化之類需求，我覺得要算是工業(yè)方面的“系統(tǒng)集成”服務(wù)商。雖然名稱叫“國際”，實際上都是國內(nèi)業(yè)務(wù)，我們就不看其分地區(qū)的營收構(gòu)成了。
除了2018年以外，今天國際的營收增長都相當(dāng)快，幾乎是兩年就要至少翻一倍的增長，看來其產(chǎn)品和服務(wù)的市場還是比較廣的，對于很多企業(yè)來說，這方面是剛需，畢竟現(xiàn)在人工也不便宜，以前的原始管理模式確實需要升級了。
但是，掙得多也花得多，除了2022年前三季度以外，其他年份的凈利潤都沒有過億，雖然近三年都有較快增長，但那是建立在2018年暴跌的基礎(chǔ)上，實際上2021年僅僅是與2017年持平的狀態(tài)，但是2021年的營收規(guī)?？墒墙咏?017年的3倍。
毛利率下降是其盈利能力表現(xiàn)平庸的重要原因，2022年前三季度凈利潤提升的重要原因也是毛利率回升。凈資產(chǎn)收益率在2018年以后均未超過10%，但2022年前三季度卻表現(xiàn)較好，三個季度就達到15.1%，年化已經(jīng)超過20%了。
營收增長帶來的規(guī)模效應(yīng)在今天國際的身上體現(xiàn)得相當(dāng)明顯，近幾年來其期間費用占營收比持續(xù)下降。但是，這種效應(yīng)也有減速的跡象，比如2022年前三季度，體現(xiàn)得就遠不如前幾年那么明顯了。但這并不影響2022年前三季度，今天國際主營業(yè)務(wù)的盈利空間，在近幾年來首次擴大到超過10%。
但是，2022年前三季度和2021年經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流均為負數(shù)，要么是收款不順利，要么是存貨積壓嚴(yán)重，要么是兩者都有，總之一句話，增長的凈利潤還停留在紙面上。好在其固定資產(chǎn)類的投資都比較小，系統(tǒng)集成這類企業(yè)其實不太依靠這類固定投資來形成產(chǎn)能，并以此取得競爭優(yōu)勢的。
一年來，今天國際的長短期償債能力均發(fā)生了較大變化。雖然償債能力仍然還不錯，但由于資產(chǎn)和負債的暴增，導(dǎo)致償債能力同比有相當(dāng)程度的下降。
流動資產(chǎn)中最高的是存貨，占比三分之一，然后是合同資產(chǎn)和應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，貨幣資金為3.9億元排在第四，流動資產(chǎn)的質(zhì)量并不高。流動負債的情況更有趣了，除了應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，就是合同負債，其他項目金額很小。
存貨比年初和去年同期均有翻倍以上的增長，要說這不存在滯銷之類的問題，估計沒有人會相信的。這也是其現(xiàn)金流量表現(xiàn)糟糕的重要原因。
應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款均有翻倍以上的增長，這一年來，主要是都從事增加欠款和再欠給供應(yīng)商的工作了。表面看還多挪了一些供應(yīng)商的款項來抵消存貨增長帶來的現(xiàn)金流量問題，但是同比大幅增加的債務(wù)，必然會放大公司的壞賬風(fēng)險的。
合同資產(chǎn)和合同負債也有較大幅度的增長，他們在半年報中解釋為“報告期內(nèi)營業(yè)收入較上年 同期增加，項目確認的合同資產(chǎn)相應(yīng)增加”，就算這些解釋完全成立，那么后續(xù)還得增加大量的應(yīng)收賬款。
今天國際的情況就是這樣，營收增長的動力與其說是靠競爭力，還不如說是靠可以墊款，前些年這種模式可能問題不大，但現(xiàn)在的經(jīng)濟環(huán)境，這樣的發(fā)展估計會留下后續(xù)壞賬大幅增加等隱患。
聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！