原創首發 | 金角財經（F-Jinjiao）
作者 | 塞爾達
編輯 | 角爺
過氣頂流不如狗，正在文投控股身上上演。
曾經頂著“吳亦凡”、“冰墩墩”光環的文投控股近日發布業績預告更正公告，公司預計2021年年度歸母凈利潤更正為-7.4億元到-6.8億元。
相比今年1月底發布的業績預虧公告-5億元到-4.2億元，文投控股的這次更正，意味著又多虧了2.4億元。
流量魔力失效、資產收購暴雷，在股價經歷過山車之后，文投控股還能靠誰救場？
頂流苦果
“遇到鬼看到這個破股”，在文投控股股吧里面，有股民直言“進來虧三四十個點”。
有沒有遇到鬼不好說，但真正吸引股民遇到文投控股的，應該是冰墩墩。
在今年北京冬奧會開幕之前，冰墩墩就先火了，不僅連續霸占熱搜，而且出現“一墩難求”的火爆場面。
作為冬奧會特許商品生產商和零售商之一的北京文投，即使在春節前發布了預虧公告，但在春節后股價卻迎來連續漲停。
僅四個交易日，文投控股的股價從2.89元上漲到4.24元，漲幅46%，證明了冰墩墩的頂流地位。
文投控股股價走勢
不過，在2月10日第四個漲停板打開后，文投控股的股價就以高臺滑雪的速度向下沖刺。
隨著冬奧閉幕，冰墩墩搶購熱潮消退，2月24日，收盤價已經跌破2.89元。
之后公司董秘辭職，股價繼續下跌，在3月15日創下本輪新低2.40元。
截止4月15日，文投控股的收盤價為2.42元，在冬奧期間追板買入，虧損超過40%。
2021年大幅虧損已成定局，冰墩墩也沒能拯救文投控股的股價，對業績能否有所增持呢？
早在2月9日股價連續兩個漲停之后，文投控股就曾冷靜表示冰墩墩未來銷售熱度和對業績的影響都存在不確定性。
文投控股公告
更加冷靜的是文投控股的股東們，趁著這波大漲，屹唐文創定增基金、廈門國際信托、亦莊國投等股東紛紛減持落袋為安。
用腳投票的背后，可能源自文投控股上一次在頂流身上嘗到的苦果。
2016年6月，當時的頂流吳亦凡因為小G娜事件陷入輿論風波，數天之后，耀萊影視文化傳媒有限公司（耀萊影視）挺身而出，與吳亦凡所屬公司香港星睿文化達成委托協議，吳亦凡在內地的演藝事務將由耀萊影視全權代理。
背靠耀萊影視后，輿論馬上調轉風向，小G娜事件不了了之，吳亦凡繼續頂流之路。
這個耀萊影視是何方神圣呢？據企查查數據顯示，耀萊影視最大股東是江蘇耀萊影城管理有限公司，持股比例99%，后者又是文投控股股份有限公司全資子公司。
圖源：企查查
隨后，文投控股的股價一路升至最高點26.62元。在2017年12月，文投控股在一場重組說明會上，特別強調吳亦凡是文投控股旗下簽約藝人。
但客觀上，吳亦凡并沒有給文投控股帶來多少實際收益。
據21世紀經濟報道，2015年至2017年，耀萊藝人經紀業務收入主要來源于成龍，且此后與吳亦凡再也沒有新增經紀業務。
更為嚴重的是，2021年7月，吳亦凡因涉嫌強奸罪被朝陽公安分局依法刑事拘留。昔日頂流淪為如今的階下囚，受此影響，文投控股的股價從3.76元一路下跌至2.63元。
先后兩次頂流之旅，文投控股都是黯淡收場，錢沒掙到還賠上了名聲。
都怪俄烏？
對于2021年業績預告虧損擴大的原因，文投控股在公告中給出的解釋是：受俄烏戰爭突然爆發及新冠疫情反復等因素影響，全球經濟基本面持續下行，國際風險資產價格波動加劇。
沒想到，一家國內影視公司去年的業績表現，也能被今年才發生的國外戰爭波及，在這份公告中，文投控股的解釋繞來繞去其實就6個字：對外投資虧損。
文投控股公告
簡單來說，文投控股通過一個信托計劃投資了一家國外的影視特效公司，如今一算虧了2.3億元。
其實，這筆投資爆雷早有跡象。
2016年，文投控股想收購英國影特效公司Guidedraw 75%的股權，奈何資金不夠，于是找來信托做通道業務，發產品募集優先級資金，加杠桿收購。
文投控股自己通過信托計劃認購3億元劣后份額，對募集回來的優先級資金承擔不超過11億元的差額補足義務。
文投控股公告
這個信托產品本身沒有出現問題，前期優先級資金的部分投資人也已經收回了本金收益，而文投控股卻觸發了兜底承諾。
2019年9月26日，該信托計劃到期，文投控股履行了兜底義務并支付了8.17億元。
文投控股公告
要知道，當初整個并購對價才8.87億元，現在連本帶利把錢退給投資人就花了8.17億元，文投控股就成了該信托計劃的唯一受益人，把自己套得死死的。
之后到了2020年11月，文投控股通過持有信托計劃底層資產Bidco，以其第二大股東的身份，同時參股美國特效公司Company3/Method和英國特效公司Guidedraw。
到了今年4月，文投控股終于扛不住了，召開董事會通過了出售議案，但是如今這筆投資的價值已經大不如從前，準確的說就是割肉出局，整個交易折騰下來，預計虧損2.3億元。
文投控股公告
至于到底虧損多少錢，還要以北京信托對信托計劃分割的估值為準，受疫情影響造成資產價值波動或許還可以理解，但是要把去年虧錢的鍋甩到今年爆發的俄烏戰爭身上，就有些牽強了。
說到底，還是當年過于激進的并購投資，才造成了如今的割肉離場。
財務大洗澡
大舉加杠桿對外投資，是文投控股近年來發展的縮影：
出資23.63億元拿下耀萊影城100%股權，增值率562%；
出資14.37億元拿下都玩網絡，增值率達到2150%；
出資數億元相繼收購自由星河、俠聚網絡等游戲公司，以及全國多地影城，業務版圖進一步擴大。
2021年中報顯示，公司控股參股子公司高達163家。
Choice金融終端
隨著收購資產的并表，文投控股業績大增，2015年扭虧為盈，2016年以22.52億元營收和6.01億元歸母凈利潤登上業績巔峰。
但是，資產收購是一把雙刃劍，在推高業績的同時，也累積了巨額商譽。在最高峰的2018年，文投控股的商譽賬面價值達到36億元，占公司總資產的37%，占凈資產的56%。
收購越多，減值時越兇猛。
2020年，耀萊影城和都玩網絡就分別計提商譽減值10.07億元和4.51億元，當年公司歸母凈利潤虧損高達34.63億元。
即使商譽大幅減值，問題依然沒有改善。根據文投控股2021年三季度數據，公司商譽18.55億，凈資產26.58億，商譽占凈資產比例高達70%。
在今年1月份發布的年度業績預虧公告中，文投控股也預告了2021年度繼續計提商譽減值損失。
文投控股公告
這不得不讓人懷疑這是一場預謀已久的財務洗澡。所謂財務洗澡，就是上市公司把對業績有負面影響的所有因素全都做最壞準備，并將所有潛在虧損風險點全部一次性引爆。
洗干凈之后，上市公司就可輕裝上陣，盈利就比較容易一些，甚至可通過轉回此前過度計提的各項損失，自動提供盈利來源。
商譽減值是上市公司進行財務洗澡的重要手段，因為商譽減值測試存在一定主觀性，很難精確計算，這為上市公司調節利潤留下了空間，有的上市公司在業績較差年份，索性一次計提大額商譽減值準備。
之所以如此操作，有的是為了規避此前連續虧損的退市紅線，有的是為了配合二級市場主力的股價炒作，財務大洗澡之后，為未來幾年公司股價炒作營造相對平穩的環境和空間。
從文投控股的情況看，更像是前者，這也迎來了交易所的關注和問詢。
上交所問詢函
到底是不是財務洗澡，相信投資者心中自有答案，但是有一點可以肯定，文投控股大量高溢價收購的企業，性價比是十分低的。
簡單來理解，如果我們用1000萬收購一家凈資產為100萬的公司，在資產負債表上會有100萬長期股權投資和900萬商譽。
我們看看文投控股的長期股權投資與商譽的對比：
Choice金融終端
2018年長期股權投資0.02億元，商譽達到36.31億元，差值高達36.29億元。
2020年進行大幅商譽減持之后，與長期股權投資的差值依然高達18.47億元。
由此可見，文投控股的高溢價收購有多夸張。
除了買得貴，而且還買得虧。
根據文投控股財務報表附注明細，長期股權投資年年虧損，2017年長期股權投資虧損11萬，2018年長投虧損124萬，2019年長投虧損120萬，2020年長投虧損105萬。
Choice金融終端
高價買回來的資產，都變成了年年虧損的窟窿，還要繼續買買買，那么踩雷自然是早晚的事。
所有殘暴的歡愉，終將以殘暴終結，在頂流炒作和燒錢投資都失效之后，文投控股還有誰能救場。