紅周刊 | 趙文娟
近日，甘肅蘭州核酸檢測(cè)結(jié)果異常事件引發(fā)廣泛關(guān)注，市場(chǎng)上對(duì)新冠檢測(cè)機(jī)構(gòu)的信任度產(chǎn)生懷疑。而就在蘭州核酸檢測(cè)事件發(fā)生前，有關(guān)核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)造假一事已經(jīng)不絕于耳。
(資料圖片僅供參考)
11月23日，新冠檢測(cè)原料商翌圣生物于上會(huì)前突遭“取消審核”。據(jù)上交所公告稱(chēng)，鑒于翌圣生物尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消對(duì)翌圣生物發(fā)行上市申請(qǐng)的審議。翌圣生物被“取消審核”，讓市場(chǎng)猜測(cè)這與此前涉核酸檢測(cè)企業(yè)扎堆IPO，且近期社會(huì)上有關(guān)核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)有較多負(fù)面信息有關(guān)。
在此前的11月21日，針對(duì)部分?jǐn)M上市公司其業(yè)務(wù)和收入涉及核酸檢測(cè)，滬深交易所已經(jīng)發(fā)聲，“高度關(guān)注涉核酸檢測(cè)企業(yè)的上市申請(qǐng)，堅(jiān)持從嚴(yán)審核，尤其是企業(yè)的科創(chuàng)屬性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。”而翌圣生物成為從嚴(yán)審核核酸檢測(cè)企業(yè)上市后首家被取消上市申請(qǐng)審議的公司，充分體現(xiàn)出監(jiān)管層要從嚴(yán)審核涉核酸檢測(cè)企業(yè)上市申請(qǐng)的態(tài)度。
對(duì)于核酸檢測(cè)公司而言，新冠類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題一直是監(jiān)管審核的問(wèn)詢重點(diǎn)，而對(duì)此擔(dān)憂，多家企業(yè)也在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，未來(lái)隨著疫情逐步控制，公司存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
翌圣生物上會(huì)前夕突遭“卡殼”
11月21日，滬深交易所就部分?jǐn)MIPO公司業(yè)務(wù)和收入涉及核酸檢測(cè)等相關(guān)話題接受媒體采訪時(shí)表示，高度關(guān)注涉核酸檢測(cè)企業(yè)的上市申請(qǐng)，堅(jiān)持從嚴(yán)審核，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。其中，上交所表示，依據(jù)科創(chuàng)板發(fā)行上市條件和審核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)翌圣生物在科創(chuàng)板發(fā)行上市申請(qǐng)進(jìn)行了認(rèn)真審核，重點(diǎn)關(guān)注其科創(chuàng)屬性、核酸檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、相關(guān)收入的可持續(xù)性，以及剔除該等業(yè)務(wù)收入后公司是否仍滿足發(fā)行上市條件等，要求公司進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。
值得一提的是，翌圣生物被取消審核，原因系“尚有相關(guān)事項(xiàng)待核查”，這一點(diǎn)與大多數(shù)取消審核企業(yè)的“撤單”理由是并不相同的，但從時(shí)間點(diǎn)上看，大概率與監(jiān)管層因外界對(duì)涉核酸檢測(cè)企業(yè)有諸多詬病有關(guān)，在核酸檢測(cè)企業(yè)負(fù)面消息不斷下，從嚴(yán)審核提上議程。雖然審核的收緊對(duì)核酸檢測(cè)企業(yè)上市或有不利，但打鐵還需自身硬，企業(yè)能否具有可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力很關(guān)鍵。
據(jù)招股書(shū)透露，翌圣生物主要從事分子類(lèi)、蛋白類(lèi)和細(xì)胞類(lèi)生物試劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，屬于IVD上游原料企業(yè)。2019年至2022年上半年，翌圣生物營(yíng)收分別為9786.25萬(wàn)元、1.86億元、3.22億元、2.01億元，歸母凈利潤(rùn)分別為180.58萬(wàn)元、5296.89萬(wàn)元、1.01億元、3214.55萬(wàn)元。顯然新冠疫情這幾年對(duì)很多企業(yè)的負(fù)面影響明顯，但翌圣生物卻因此迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的成長(zhǎng)性與疫情的延續(xù)有明顯相關(guān)性。基于上述事實(shí)，上交所要求翌圣生物說(shuō)明國(guó)內(nèi)新冠疫情變化對(duì)公司不同板塊業(yè)績(jī)的影響，是否存在業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
回復(fù)顯示，2019年至2022年上半年，翌圣生物與新冠相關(guān)的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為4614.76萬(wàn)元、8174.13萬(wàn)元、7689.73萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.77％、25.42％、38.28％，占比逐年上升。2020年至2022年上半年，公司的銷(xiāo)售毛利率分別為28.43%、31.41%、16.00%，2022年上半年毛利率的大幅下滑，說(shuō)明新冠疫情的紅利正在消退。
此外還值得一提的是，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，2020年以來(lái)，公司及同行業(yè)企業(yè)部分產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)呈下降趨勢(shì)，這也成為蠶食其凈利潤(rùn)的重要原因之一。2020年至2022年上半年，翌圣生物非新冠相關(guān)產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為0.65元/rxn、0.49元/rxn、0.42元/rxn，新冠相關(guān)產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)分別為0.58元/rxn、0.46元/rxn和0.14元/rxn。2022年下半年，公司與新冠相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降。2022年第三季度，公司新冠相關(guān)產(chǎn)品的平均銷(xiāo)售單價(jià)僅為0.10元/rxn。很顯然，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降現(xiàn)象對(duì)公司的市場(chǎng)份額、銷(xiāo)售規(guī)模和盈利能力是并不友好的。
公司坦言，“報(bào)告期內(nèi)，公司新冠相關(guān)收入金額及其占比均有所提升，非新冠相關(guān)收入同樣保持上升趨勢(shì)。然而，新冠疫情的持續(xù)時(shí)間具有不確定性，隨著新冠疫情逐步得到有效控制，公司與新冠相關(guān)的生物試劑銷(xiāo)量將會(huì)有所下降，利潤(rùn)空間將會(huì)有所減小，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽！?/p>
業(yè)績(jī)持續(xù)性成問(wèn)詢重點(diǎn)
在疫情紅利下，近兩年與核酸檢測(cè)相關(guān)的企業(yè)業(yè)績(jī)大增，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，在109家新冠檢測(cè)相關(guān)上市企業(yè)中，今年前三季度，有56家新冠檢測(cè)相關(guān)上市企業(yè)凈利潤(rùn)較上年同期增加，占比超半數(shù)。其中，有10家公司業(yè)績(jī)?cè)龇^(guò)100%，九安醫(yī)療、睿智醫(yī)藥、安旭生物這3家公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊偕踔脸^(guò)1000%。
已上市的新冠檢測(cè)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大增，而未上市企業(yè)也存在類(lèi)似情況。除了被“取消審核”的翌圣生物之外，與核酸檢測(cè)相關(guān)的康為世紀(jì)已于10月25日成功登陸科創(chuàng)板，而達(dá)科為、瑞博奧等過(guò)會(huì)企業(yè)也擬登陸創(chuàng)業(yè)板。《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，這些核酸檢測(cè)公司的業(yè)績(jī)多數(shù)在2020年以來(lái)出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，由此新冠類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入是否存在可持續(xù)性、是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題也成為監(jiān)管層審核時(shí)重點(diǎn)追問(wèn)的問(wèn)題。譬如，某擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司就被監(jiān)管層追問(wèn)，“結(jié)合新冠疫情防控政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、同行業(yè)可比公司情況、自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)、國(guó)內(nèi)獲證進(jìn)展及障礙、在手訂單等因素，說(shuō)明新冠類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入是否存在可持續(xù)性，是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)和采取的應(yīng)對(duì)措施。”
多家企業(yè)在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，未來(lái)隨著疫情逐步控制，公司存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。譬如，瑞博奧就表示，隨著新冠疫情逐步獲得控制，公司新冠疫情相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)收入預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。
其實(shí)，除了業(yè)績(jī)持續(xù)性存疑外，盈利能力的下降也是核酸檢測(cè)企業(yè)面臨的另一共同難題。從主營(yíng)產(chǎn)品來(lái)看，康為世紀(jì)、達(dá)科為、瑞博奧等均生產(chǎn)核酸檢測(cè)試劑,業(yè)績(jī)和毛利率表現(xiàn)上，這幾家企業(yè)都在2020年之后實(shí)現(xiàn)大幅增加，其中瑞博奧主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較高，分別為84.56%、82.28%、81.41%，毛利率呈逐年下滑趨勢(shì)，而達(dá)科為的核酸類(lèi)產(chǎn)品（病毒保存試劑）毛利率同樣從2020年的63.93%下降至2021年的43.34%，再到2022年上半年的16.30%，尤其是2022年上半年，公司病毒采樣管單價(jià)為1.95元/支，單價(jià)同比下降了35.15%。
在研發(fā)投入上，2019年至2021年，康為世紀(jì)、瑞博奧的研發(fā)費(fèi)用率雖然均在10%以上，但其中的康為世紀(jì)數(shù)據(jù)是要低于行業(yè)平均水平的，至于達(dá)科為，則干脆低于行業(yè)平均水平，研發(fā)費(fèi)用率在10%以下。
目前來(lái)看，核酸檢測(cè)相關(guān)IPO在途企業(yè)并不在少數(shù)，此前《紅周刊》在《中翰生物受益疫情業(yè)績(jī)“起飛”，紅利消減，業(yè)績(jī)持續(xù)性存懸念》、《雅睿生物主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求萎縮，提升同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力需研發(fā)進(jìn)一步加碼》等文章中，對(duì)相關(guān)企業(yè)有過(guò)詳細(xì)分析。總體看，在監(jiān)管層加強(qiáng)審核的大背景下，核酸檢測(cè)企業(yè)的科創(chuàng)屬性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力還能否經(jīng)得起考驗(yàn)，是有待觀察的。
（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）