近期，蘇州珂瑪材料科技股份有限公司(以下簡稱“珂瑪科技”)更新了首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書(申報稿)，保薦人為中信證券。
珂瑪科技的主營業務為先進陶瓷材料零部件的研發、制造、銷售、服務以及泛半導體設備表面處理服務，主要產品包括先進陶瓷材料零部件等，并為客戶提供精密清洗、陽極氧化和熔射等表面處理服務。
截至招股說明書簽署日，劉先兵直接持有公司19,264.9465萬股股份，占公司股本總額的53.37%，并通過蘇州博盈、蘇州博璨、蘇州博誼控制公司6.67%的股份，合計控制公司股份的比例為60.04%，為公司的控股股東與實際控制人。
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股權結構圖，圖片來源：招股書
本次擬募資的資金主要用于先進材料生產基地項目、泛半導體核心零部件加工制造項目、研發中心建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
綜合毛利率存在波動
報告期內，珂瑪科技實現營收1.76億元、2.54億元、3.45億元、2.24億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1257.63萬元、4568.86萬元、6708.88萬元、4490.82萬元；公司綜合毛利率分別為45.45%、39.98%、42.98%、43.81%，存在一定的波動。
基本面情況，圖片來源：招股書
具體來看，報告期內，公司主營業務收入主要為先進陶瓷材料零部件銷售收入以及泛半導體 設備表面處理服務收入，呈逐年增長趨勢，占營業收入的比例在99%以上；其他業務收入主要為零部件加工服務收入及貿易業務收入等，占營業收入的比重較小。
公司主營業務收入按產品分類情況，圖片來源：招股書
報告期內，原粉、造粒粉、熔射粉等先進陶瓷粉料是原材料的主要構成。2021年，公司原材料中的氧化鋯價格受全球供需變動影響，出現一定幅度的上漲。伴隨著疫情后全球經濟逐步趨暖，原材料價格可能隨著經濟復蘇而上漲，如果未來陶瓷粉料價格出現大幅波動，可能對公司產品成本構成一定的壓力，存在業績波動的風險。
根據弗若斯特沙利文數據，2021年全球先進結構陶瓷市場規模達約1067億元，先進陶瓷材料零部件市場主要由國際廠商主導，公司先進陶瓷材料零部件收入2.07億元，全球市場占有率僅約0.19%。當前公司在多應用領域經驗、特定產品開發和產業化以及大規模生產制造能力等方面與京瓷集團、美國 CoorsTek等國外領先廠商仍有較大或一定差距。
珂瑪科技需要持續推動技術突破、新產品開發，不斷優化先進陶瓷材料及其產品結構。報告期內，公司研發費用分別為870.28萬元、1424.08萬元、2007.04萬元、1467.38萬元，研發費用率低于同行業可比公司的均值，還有進一步提升的空間。
剔除股份支付費用后，公司與同行業可比公司研發費用率對比，圖片來源：招股書
依賴前五大客戶
事實上，我國先進陶瓷產業起步較晚，缺乏陶瓷粉料的一流國產供應商，公司氧化鋁、氮化鋁粉末等原材料終端需向海外廠商采購，供應商主要來自日本、歐洲。未來如果日本、歐 洲等國家和地區進出口貿易政策發生變化，限制或禁止對上述原材料的采購，亦或主要供應商生產經營發生重大變化，導致供貨質量、交付時間未能滿足公司需求，都將對其經營產生負面沖擊。
同時，報告期內，珂瑪科技的產品出口地包括中國臺灣、美國、歐洲等地區，在公司主營業務收入中，境外收入金額占同期主營業務收入的比例為18.65%、14.32%、13.71%、13.81%。如果前述國家和地區的貿易政策、監管政策未來發生重大不利變化，或受不可控的其他政治、經濟因素影響，致使上述區域市場需求出現大幅波動，或將影響其海外市場的開拓。
公司主營業務收入地區分布，圖片來源：招股書
報告期內，公司對前五大客戶實現主營業務收入占當期主營業務收入的比重分別為 57.90%、 69.79%、63.75%、59.42%，集中度較高。因公司的經營業績與主要客戶經營情況相關性較高，若未來公司主要客戶經營情況發生重大問題或公司與客戶合作關系發生變化，公司或將面臨客戶訂單減少或流失等風險。
報告期各期末，珂瑪科技的應收賬款賬面價值分別為5827.92萬元、7550.33萬元、 1.23億元、1.58億元，占總資產的比例分別為24.32%、27.18%、15.88%和 19.32%。報告期各期末，公司應收賬款壞賬準備分別為189.18萬元、233.49萬元、 281.43萬元、359.58萬元。截至2022年7月末，公司報告期各期末的應收賬款回款比例分別為99.01%、98.02%、86.78%、26.94%。如果公司采取的收款措施不力或客戶經營狀況發生不利變化，公司應收賬款發生壞賬風險的可能性或將會增加。
此外，報告期內，珂瑪科技經營活動產生的現金流量凈額分別為3459.27萬元、4297.66萬元、197.96萬元、-915.42萬元。其中，2021年公司經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤，主要系公司將部分從下游客戶取得的票據用于支付固定資產等長期資產的購置款以及應收賬款余額增加所致。2022年1-6月公司經營活動產生的現金流量凈額為負數，主要系隨著公司業務規模進一步大幅增長，公司購買商品、接受勞務支付的現金和支付給職工以及為職工支付的現金增加所致。
結語
目前，我國先進陶瓷行業處于提升國際競爭力階段。珂瑪科技需要把握泛半導體行業快速發展的戰略機遇，緊跟行業發展趨勢，通過自主研發、合作研發持續提升公司技術實力，不斷突破中高端產品技術瓶頸，推動先進陶瓷國產替代進程，為客戶創造價值。
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