公開信息顯示，科創板上市委員會定于2022年12月7日上午9時召開2022年第105次上市委員會審議會議，將審議常州時創能源股份有限公司（以下簡稱“時創能源”）的首發事項，保薦人為華泰聯合證券。
時創能源相繼推出了光伏濕制程輔助品、光伏設備及光伏電池三大類主要產品，主要從事相關產品的研發、生產和銷售業務。
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截至招股說明書簽署日，時創投資持有公司39.71%的股權，為公司的控股股東；符黎明持有時創投資65.00%的股權并擔任執行董事、總經理，為時創投資實際控制人；持有湖州思成16.48%的出資份額并擔任執行事務合伙人，且湖州思成合伙協議約定執行事務合伙人執行合伙事務，未對重大事項決策作出特殊約定，為湖州思成實際控制人。符黎明通過時創投資、湖州思成合計控制公司77.83%的股權，為公司的實際控制人。
股權結構圖，圖片來源：招股書
本次IPO擬募資10.96億元，主要用于高效太陽能電池設備擴產項目、新材料擴產及自動化升級項目、高效太陽能電池工藝及設備研發項目、研發中心及信息化建設項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
主營業務毛利率逐年下降
報告期內，時創能源實現營收分別為3.45億元、4.38億元、7.12億元、10.28億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.06億元、1.42億元、9075.49萬元、8522.10萬元，存在一定的波動。
基本面情況，圖片來源：招股書
報告期內，公司主營業務毛利率分別為75.42%、69.28%、48.19%、20.04%，呈下降趨勢，其中，公司濕制程輔助品的毛利率分別為85.01%、80.75%、75.35%、65.03%，光伏設備的毛利率分別為65.06%、44.23%、38.83%、47.09%，整體呈下降趨勢。
具體來看，報告期內，時創能源主營業務的收入結構發生了變化，光伏電池占主營業務收入的比重從2019年的4.40%上升至2022年上半年的68.64%，增長幅度較高，主要系公司投資新建2GW電池項目，該項目已于2021年9月建成并達到預定可使用狀態，此后產能利用率和良率持續爬升，2022年上半年產能利用率達到72.88%，帶動光伏電池業務實現銷售收入6.92億元。
主營業務收入按產品類別分析，圖片來源：招股書
可以發現，2022年以來，光伏電池業務逐步達產帶動公司整體經營業績大幅增長，但增速不具有可持續性，若公司未來電池業務不再進一步擴產，其經營業績的增速或將會放緩。
同時，時創能源是行業內最早進入光伏濕制程輔助品市場的企業，隨著光伏行業的快速發展，現階段行業內已有近10家的主要參與者。在公司新推出濕制程輔助品或相關產品新的迭代版本后，通常在6-9個月的期間內市場上會出現類似產品。
受到行業競爭的影響，2022年1-6月公司相關產品的平均銷售單價同比下降28.97%，銷售數量同比小幅下降0.64%，導致銷售收入同比下降29.42%。2022年1-6月，公司光伏濕制程輔助品的毛利率為65.03%，較2021年度下降10.32個百分點。如果公司不能持續保持產品迭代和性能提升，未來相關產品的售價和毛利率水平可能繼續下降。
此外，公司的光伏設備產品主要為體缺陷鈍化設備和鏈式退火設備，分別應用于光伏電池制造中的細分生產環節，不具備光伏電池生產線整線制造的能力。與同行業上市公司競爭對手相比，公司設備業務規模較小，結構較為單一，對未來市場不確定因素所引起風險的承受能力相對較弱。
目前，時創能源通過持續研發投入，儲備了應用于磷擴散環節的鏈式擴散設備，以及應用于n 型 TOPCon 電池生產工藝的硼摻雜設備和HJT 電池生產工藝的鏈式吸雜設備等。但是下一代電池技術路線尚不明確，TOPCon 和 HJT 技術路線產能擴建規模存在一定的不確定性，公司相應產品的市場空間存在不及預期的風險。
存貨賬面價值逐年走高
事實上，時創能源與邊皮料供應商內蒙古中環的合作協議中約定邊皮料的采購價格變化與采購時點硅料的市場價格變化保持一致。2021年以來硅料市場價格上漲幅度較大，公司采購邊皮料的價格也出現了較大的上漲。報告期內，公司光伏電池成本中邊皮料占直接材料的比重分別為0%、29.35%、68.15%、81.74%。未來，如果硅料市場價格出現大幅持續上漲且公司無法有效將原材料價格的波動轉移到光伏電池售價中，可能會對其盈利能力帶來負面沖擊。
與此同時，近年來，歐盟、美國、印度等國家或地區對光伏產品多次實施貿易保護政策。報告期內，公司光伏濕制程輔助品、光伏設備、光伏電池及其他產品均涉及外銷，三類產品外銷收入合計金額占營業收入比重分別為24.47%、20.99%、15.26%、6.35%。未來如果相關國家或地區繼續實施貿易保護政策，或將對我國光伏行業造成不利影響，進而影響其經營業績。
報告期各期末，時創能源的存貨賬面價值分別為1.12億元、1.71億元、3.99億元、3.16億元，占流動資產的比例分別為29.51%、28.98%、35.93%、22.68%。2021年，公司2GW電池生產線項目建成投產，由于公司電池產線投產初期尚未滿產，未能實現規模效應且原材料價格較高，導致相關存貨成本高于可變現凈值。公司已對相關存貨足額計提存貨跌價準備，但若未來達產后公司的生產工藝水平和規模效應仍不能使產品成本低于可變現凈值，或光伏電池原材料市場價格大幅下跌，公司可能面臨存貨跌價的風險。
結語
整體來說，時創能源需要堅持技術創新路線，繼續加大研發投入，跟緊TOPCon、 HJT等新型光伏電池制造工藝及配套技術，在硅片技術、電池新工藝、組件新產線等領域不斷開發創新技術，發展性能領先的材料和創新設備，進一步提升自身的市場競爭力，進而為行業及客戶創造更高的價值。
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